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中矿资源(002738)机构评级研报股票分析报告

 
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中矿资源(002738):锂盐新贵 买矿+扩产驶入成长快车道

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-02-28  查股网机构评级研报

  地勘龙头转战稀有 轻金属,盈利能力快速提升中矿资源以地勘起家,通过三次重要收购,公司逐渐转型锂盐+铯铷。

      中色矿业为第一大股东,王平卫、刘新国等七人为实控人。公司是地勘行业龙头,利用先发优势介入矿权投资,寻找优质资源。公司拥有矿权78 个,采矿权35 个,探矿权43,拥有4 座矿山,资源储量丰富。两次并购实现业务转型升级,并表后公司业绩显著提升。2021Q3,公司实现营收和归母净利润13.95 亿元、3.02 亿元,同比+69.43%、200.72%。

      稀有金属支撑公司利润,毛利遥遥领先于其他业务,2020 年毛利达3.98亿元,占总毛利的74%。

      锂盐板块:锂资源多点开花强势加码锂电赛道,氟化锂龙头地位稳固Bikita+Tanco 双重资源保障,产能快速释放。公司锂盐布局分三步走:

      第一步:锂盐2.5 万吨新增产能项目达产,尽享锂价上涨红利。第二步:

      保障锂矿资源供给,提高原料自给率。2022 年收购Bikita,强化锂资源布局。受疫情和矿山出售影响,Bikita 近两年业绩波动大,中矿收购后有望盘活资源。第三步:产能扩张规划。我们预计Tanco 今年将有21 万吨选矿能力,约折合4000 吨LCE;23 年将有30 万吨选矿能力,可折合6000 吨LCE。Bikita 将有70 万吨选矿能力,对应锂精矿7 万吨,折合4000-6000 吨LCE;23 年拥有175 万吨选矿能力,折合碳酸锂约2.6-2.8 万吨LCE。为充分发挥锂矿资源储量和锂盐技术加工的优势。

      投资10 亿元新建年产3.5 万吨锂盐项目,锂盐产能将达6 万吨。

      优质客户+产能扩张,氟化锂龙头地位稳固。中矿资源氟化锂扩产至6000 吨/年,市占率第一。公司通过供货日本森田化工稳定地供入了特斯拉供应链,客户资源优质。氟化锂毛利率较高,支撑锂板块利润。2021年前三季度,锂盐的利润贡献是27%,主要是来源于氟化锂。

      铯铷板块:垄断优质资源打造行业霸主地位,现金奶牛为公司发展保驾护航

      铯铷应用广泛但资源分布较为集中,公司拥有的Tanco 矿山是全球唯一可供开采的主力矿山。因此公司掌握了全球80%以上已探明的铯矿产资源储量,产销量复合增长率达24.3%。同时公司还是全球甲酸铯唯一供应商,与印度签订大合同放量在即。铯铷毛利率高盈利能力强,2020年铯铷产品毛利率达68.69%。下游市场兴盛、国内市场逐步打开加上甲酸铯的订单量增加,预计未来铯盐业务环比年增长30%。

      投资建议

      我们预计2021-2023 年,公司分别实现营收22.5 亿元、108.5 亿元、106.4 亿元,分别实现归母净利润5.40 亿元、32.1 亿元、45.4 亿元,同比分别增长210%、494%、41%。

      铯铷作为现金流和盈利的重要支撑为公司提供发展的安全边际,眼光独到、脚踏实地的锂矿并购+锂盐产能扩张充分享受当前行业高景气红利,专业深耕的地勘团队为公司找矿买矿赋能,我们认为公司业绩将迎来又一轮快速提升。2021-2023 年,公司对应当前市值的PE 分别为56X、9X、7X,在近期股价表现较好的同时,依旧保持着较低的估值水平,正值布局良机。

      风险提示

      锂矿生产进度不及预期风险,锂盐产能释放不及预期风险,锂盐及铯盐价格大幅下跌风险,Bikita 项目收购进展不及预期风险。

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