事件：（1）公司发布2021 年度报告，2021 年营业收入23.94 亿元、同比增长87.67%，其中2021Q4 营业收入9.99 亿元，同比增长120.85%、环比增长91.89%。2021 年归母净利润5.58 亿元、同比增长220.33%，其中2021Q4 归母净利润2.56 亿元，同比增长247.07%、环比增长98.15%。

    2021 年扣非归母净利润5.4 亿元、同比增长255.05%，其中2021Q4 扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长250.49%、环比增长93.39%。（2）公司发布2022 年一季报，2022Q1 营业收入18.48 亿元，同比增长399.02%、环比增长84.96%。2022Q1 归母净利润7.75 亿元，同比增长848.73%、环比增长202.84%。2022Q1 扣非归母净利润7.74 亿元，同比增长953.63%、环比增长212.16%。

    得益于2.5 万吨锂盐项目投产，2021 年公司锂电新能源业务大幅放量。（1）量：公司2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021Q3 点火投料，2021Q4 完成达产爬坡工作，电池级氟化锂生产线由3000 吨/年到6000 吨/年的改扩建工作已于年底完成，2021 年公司完成部分锂盐产品销售。（2）价：公司新建锂盐产能主要于2021H2 释放，2021H2 电池级碳酸锂、电池氢氧化锂均价依次为15.86、15.25 万元/吨，环比增加94.0%、107.8%。

    铯如盐板块维持高增速，公司拥有铯铷盐产品定价权，毛利率维系高位。公司对高品质铯矿资源（Tanco 矿）拥有绝对优势的控制，奠定了公司在铯铷盐业务领域的显著资源优势，对整个铯铷盐产业链的全球定价具有明显的话语权。2021 年铯铷盐板块（含甲酸铯租赁业务）收入增速为59.4%，毛利率为66.25%，同比提升1.95pct。

    “Tanco+Bikita”有望巩固公司全球铯铷龙头地位，保障核心锂资源以配合冶炼产能释放，长期发挥公司勘探优势布局潜力资源。

    （1）现有Tanco 矿12 万吨锂辉石采选产能已投产，首批自产2000 吨锂辉石精矿已部分到厂，2022 年下半年选矿产能有望由4000 吨LCE继续增加，远期规划50 万吨/年的选矿处理能力。

    （2）持有Bikita 锂矿74%股权，其现有70 万吨选矿产能、7 万吨精矿产能按品位4%-6%计算，约折合0.58-0.88 万吨LCE，另外建成105 万吨选矿规模，以中值计算，则可折算1.1 万吨LCE，加上Tanco 已有及扩建产能，将显著提升公司资源自有率，有望助推冶炼产能释放，或将对公司业绩持续产生积极影响。

    （3）另外，公司通过参股PWM（约参股5.72%）布局Case 湖、Paterson 湖、Gullwing-Tot 湖等绿地项目，或为远期冶炼产能扩张储备上游资源，另外公司具备领先的地质勘查技术经验，双方的合作将带来较好的协同效果。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为83.67、107.69、144.03 亿元，实现净利润30.85、42.7、60.13 亿元，对应EPS 分别为9.35、12.76、17.97 元/股，目前股价对应PE 为7.8、5.7、4 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价128 元/股。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期