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中矿资源(002738)机构评级研报股票分析报告

 
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中矿资源(002738):扩产快速推进 业绩更上一层楼

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021年报和2022Q1 季报,2021年公司实现营收23.94 亿元,同比增长87.67%;归母净利润5.58 亿元,同比增长220.33%。2022Q1 公司实现营收18.48 亿元,同步增长399.02%,环比增长84.98%;归母净利润为7.75 亿元,同比增长848.73%,环比增长202.73%。

    点评:

    中矿资源换挡锂盐,业绩表现亮眼。2021 年公司锂盐业务实现营收9.42 亿元,同比增长393.42%,铯铷盐实现营收8.11 亿元,同比增长59.41%,地勘及其他业务实现营收6.41 亿元,同比增长11.33%。

    根据SMM2021 碳酸锂的均价11.6 万元/吨,假设加工成本为1.5 万元/吨,预计2021 年公司碳酸锂/氢氧化锂的锂精矿成本大概在600 美金左右(SMM 的均价在900 美金)。根据SMM 碳酸锂Q1 均价42.2万元和百川资讯氟化锂的Q1 均价68.2 万元/吨,预计公司碳酸锂/氢氧化锂Q1 的营收为11.23 亿元,毛利润为6.23 亿元,氟化锂的Q1营收为4.83 亿元,毛利润为2 亿元。

    锂盐产量稳步提升,预计2022 年产量2 万,2025 年产量达到6万吨,跃居国内一流。2021 年公司2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月点火投料试生产运营,目前正在爬坡阶段。

    同时公司电池级氟化锂生产线也完成了由3000 吨/年到6000 吨/年的改扩建工作。2022 年2 月公司投资10 亿元建设年产3.5 万吨高纯锂盐项目,预计2023 年底投产。中矿资源扩产前仅有2.5 万吨的产能,国内锂盐排名较为靠后。3.5 万吨投产后,公司的合计权益产能将达到6万吨,跃升至国内锂盐厂一流水平。

    锂矿资源布局多点开花,2025 年原矿产量达到300 万吨,锂资源自给率83%。(1)收购收购Bikita,目前Bikita 选矿产能为70 万吨/年,公司正研究105-200 万吨/年的扩产计划,Bikita 锂储量在34.4 万吨Li2O。(2)公司Tanco 矿山12 万吨锂辉石选矿已经投产,远期规划50 万吨,其中18 万吨预计2022 年底投产。Tanco 矿山Li2O 储量11.22 万吨。(3)入股PWM,抢占资源赛道。公司12 月份计划认购加拿大PMW 5.72%股权。此次交易完成后3 个月内,中矿香港与PWM签署Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。(4)投资7230万元,加码Bikita 矿区锂矿、Tanco 矿区锂铯钽矿产及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作,资源储量有望超预期。

    铯铷盐龙头享受超额利润,油价高企带动甲酸铯需求旺盛。公司 是全球铯产业链最完整的制造商,具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司拥有的世界唯二的铯资源矿山:加拿大Tanco 矿山、Bikita 矿山,为当之无愧的铯铷盐龙头。

    同时全球能源紧张愈演愈烈,原油价格高位震荡带动甲酸铯的需求,公司甲酸铯订单需求旺盛。

    投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润为34.82/44.82/52.05亿元,同比增长523.8%/28.7%/16.1%,对应EPS 为10.7/13.8/16.0 元/股,对应PE 为6.18/4.8./4.1 倍。对比当前锂盐企业的估值,公司估值处在较低水平,给予2023 年10 倍估值,预计公司市值将达到448 亿,对应股价为137.8 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:扩产不及预期,锂价大幅波动,下游需求不及预期,宏观经济政策变化。

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