2023 年自产锂矿可供5.65 万吨锂盐生产（21 年0.3 万吨，增幅约18 倍），自给率85.61%，远期规划落地后可供6.76 万吨锂盐生产，自给率超102.42%。

    （1）现有矿山产能：Bikita：2022 年1 月公司收购Bikita 矿山，原Shaft 项目现有70 万吨/年选矿能力，对应约7500 吨碳酸锂供应量；Tanco 矿山现有12 万吨/年选矿能力，对应约3000 吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022 年末完成Shaft 的120 万吨/年的扩张项目对应1.5 万吨碳酸锂供应链，Tanco 矿山扩建到18 万吨/年的4000 吨碳酸锂供应量，2023 年下半年建成 SQI6 的200 万吨/年选矿能力对应3.75 万吨碳酸锂供应量。2023 年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65 万吨，自给率可达85.61%。公司还将推进50 万吨/年的Tanco 矿扩建，远期如果建成将供应1.51 万吨LCE 供应量，共计6.76 万吨碳酸锂供应量。自给率可达102.42%。

    预计公司锂盐产能2023 年扩张到6.6 万吨（21 年3.1 万吨，增幅112.9%），公司目前产能电池级碳酸锂/氢氧化锂2.5 万吨，电池级氟化锂0.6 万吨。公司计划2023 年在江西子公司春鹏锂业建成3.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂，届时锂盐产能共6.6 万吨。

    公司上控铯铷矿山资源，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco 和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。2021 年公司铯铷营收8.11 亿元，同比+59.41%，毛利率66.25%。2020 年硫酸铯+碳酸铯销量共计360.52 吨，同比+31.67%。截止2021 年，公司全球储备甲酸铯产品25,764bbl（折合密度2.3t/m3的甲酸铯溶液），折合铯金属当量5849 吨。甲酸铯租赁业务2020 年营收1.99 亿元，同比+168.92%。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩张。

    公司业绩受益锂盐、铯铷高毛利板块扩张迅速提升。公司长期致力于固体矿产勘查技术，2018 年收购东鹏特材打入锂盐板块，2019 年收购Cabot 公司特殊流体事业部打入铯铷板块。2021 年公司营收 23.94 亿元，同比+87.67%，2021 年归母净利润5.58 亿元，同比+220.34%。业绩增长的主要原因是锂盐毛利由2018年的0.46 亿元提升至2021 年的5.37 亿元，毛利率由35.38%上涨到50.04%。

    铯铷业务毛利由2018 年的0.46 亿元提升至2021 年的4.71 亿元，毛利率上涨到66.25%。

    碳酸锂需求旺盛，澳矿拍卖屡出高价，未来价格持续性强。预计到25 年全球锂需求总量可达150.85 万吨LCE，需求旺盛。2022 年澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿拍出6350 美元/吨的高价，2022 年8-9 月锂精矿价格有望保持甚至超过40-50 万元/吨的高位。

    盈利预测：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco 锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024 年营收分别为80.14/101.78/141.57 亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06 亿元，对应PE11.36/8.21/5.96 倍，低于可比锂盐企业 平均PE14.46/11.94/10.01，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期