事件：8 月23 日公司发布2022 年半年报。2022 上半年，公司实现营收34.11 亿元，同比增长290%，归母净利润13.22 亿元，同比增长664%，扣非归母净利润12.74 亿元，同比增长680%。2022Q2 实现营收15.63 亿元，同比增长210.27%，环比减少15.4%；归母净利润5.47 亿元，同比增长499%，环比减少29%；扣非净利润4.99 亿元，同比增长456%，环比减少35%。

    　　分析与判断：

    　　转型推升成长，锂原料短缺业绩短期承压。1）营收与毛利：Q2 锂板块营收占比79.6%，毛利占比86%，充分体现公司聚焦锂电新能源战略规划的成功2022 上半年在公司自有矿山原料尚未到港的情况下，锂盐板块毛利率仍高达50.79%，我们预计随着下半年公司自有锂精矿的到港，毛利率或将大幅上行。2）产品价格：2022 上半年锂盐价格全面上行。据亚洲金属，电池级碳酸锂价格由年初的27 万元/吨上涨至47.55 万元/吨，上半年碳酸锂均价达44.7 万元/吨；电池级氢氧化锂价格由年初的21.1 万元/吨上涨至47.75 万元/吨，上半年氢氧化锂均价达42.17 万元/吨；氟化锂价格由年初的44.4 万元/吨上涨至80 万元/吨，上半年氟化锂均价达74 万元/吨。锂盐价格大幅上涨推动公司业绩增长。3）自有资源：Bikita 矿山稳定运营。公司自2022 年2 月份收购管理矿山后充分释放其已有生产能力，上半年共生产31,806 吨透锂长石精矿，预计陆续到港之后将对业绩形成稳定贡献。4）其他：公司收到参股公司PSC 的现金分红7295 万元，投资收益同比增加超8000 万元。

    　　锂盐冶炼产能大幅扩张，配套锂资源产能同步释放，未来业绩可期。（1）公司在电池级锂盐的布局方面，目前拥有1.5 万吨电池级氢氧化锂产能以及 1 万吨电池级碳酸锂产能，新建3.5 万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂，预计2023 年底该项目建成，整体电池级锂盐产能达到6 万吨/年。

    　　（2）公司原有加拿大Tanco 矿山拥有12 万吨/年的原矿产能，2022 年收购的Bikita 矿山原有产能为70 万吨/年，折合透锂长石精矿（Li2O4.3%）9 万吨，扩建120 吨项目完成后新增9 万吨透锂长石9 万吨和混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O4.3%）6.7 万吨产能；新建200 万吨项目可年均产出锂辉石精矿（Li2O5.5%）约30 万吨，锂云母精矿（Li2O 2.5%）9 万吨，钽精矿0.03 万吨。公司2023 年合计将拥有332 万吨/年锂矿处理产能，可充分满足6 万吨锂盐供应。

    　　投资建议：考虑到公司锂盐冶炼产能快速扩张，锂精矿扩产进展顺利，锂资源自给率显著提升，我们预计2022-2024 年归母净利为32.98/45.97/73.38 亿元，对应8 月25 日收盘价的PE 分别为13/9/6X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；产品价格大幅下跌；自有矿山项目建设进度不及预期。