事件：公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司营业收入34.12 亿元，同比+290.2%；归母净利润13.23 亿元，同比+663.9%。其中2022年Q2 公司营业收入15.63 亿元，同比+210.3%，环比-15.40%；归母净利润5.48 亿元，同比+498.8%，环比-29.3%。

    锂盐与铯铷盐业务齐放量。营收方面，2022 年H1 锂盐、铯铷盐业务营业收入分别为27.17、3.62 亿元，依次同比变动+1128.4%、-10.2%，占总营收比例分别为79.6%、10.6%。营业成本方面，2022 年H1 锂盐、铯铷盐业务营业成本分别为13.37、1.32 亿元，依次同比变动+1002.6%、-14.6%，占营业总成本比例分别为79.3%、7.8%。毛利方面，锂盐、铯铷盐业务毛利分别为13.8、2.3 亿元，占总毛利比例分别为80.1%、13.4%，毛利率依次为50.8%、63.6%。从经营主体来看，2022 年H1 东鹏新材（经营锂盐、铯铷盐业务）净利润为12.18 亿元，香港中矿稀有（全资控股Bikita 锂矿等）净利润0.63 亿元。另外随着持续推进印度洋、马来西亚等海域的业务，铯铷盐业务全年或仍有增长空间。

    主力矿山Bikita 持续推进，资源自有率或明显提升。（1）公司全资矿山Bikita 现有70 万吨/年选矿能力，2022 年H1 共生产了31806 吨透锂长石精矿。另外公司正在稳步推进Bikita 产能扩建及新建，扩建项目将提升50 万吨/年至120 万吨/年选矿能力，预计于2022 年年底投产，同时拟新建200 万吨/年选矿产能，预计于2023 年6 月末投产，两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿（Li2O 4.3%）产能扩至18 万吨/年，以及混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O 4.3%）约6.7万吨/年，锂辉石精矿（Li2O 5.5%）约30 万吨/年、锂云母精矿（Li2O2.5%）9 万吨/年、钽精矿0.03 万吨/年。Bikita 属于在产矿山，基础设施配套良好，公司拟分别投入定增资金3.29、9.8 亿元用于Bikita 产能的扩建及新建，预计或将稳步投产。（2）Tanco 锂矿拥有12 万吨/年选矿能力，根据生产经营计划有序进行生产和发运等工作，并且选矿产能拟改扩建至18 万吨/年。（3）公司制定了2022-2023 年度海外矿产资源勘探预算方案，拟以预算7230.67 万元的自有资金投资用于Bikita、Tanco 及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作，另外公司持续寻找海外潜在锂资源标的，公司已包销PWM 所属Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品，并与盛新锂能成立合资公司以期在津巴布韦开拓锂资源项目。

    锂盐产能处于扩张期，业绩弹性可期。公司2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线已经达产且运行状况良好，6000 吨氟化锂技改项目也已经完成，公司拟投资10 亿元在江西新余建设年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计2023 年底建成，届时氢氧化锂及碳酸锂产能将达到6 万吨，叠加优质自有锂矿支撑下，业绩弹性可期。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为83.67、107.69、144.03 亿元，实现净利润30.86、42.71、60.11 亿元，对应EPS 分别为6.74、9.33、13.13 元/股，目前股价对应PE 为14.5、10.5、7.5 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价128 元/股。

    风险提示：需求不及预期，金属价格不及预期，项目进展不及预期，收购进展不及预期