投资要点

    事件：公司发布2022 年三季度业绩报告，2022 年前三季度公司实现归母净利润20.51 亿元，同比增长578.53%；扣非后归母净利润为19.99 亿元，同比增长585.46%。其中，2022 年三季度公司实现归母净利润7.29 亿元，同比增长464.13% ， 实现扣非后归母净利润7.24 亿元， 同比增长464.88%。

    锂盐持续走高，公司业绩大幅增长。2021Q4-2022Q3，公司单季度归母净利润分别为2.56 亿元、7.75 亿元、5.48 亿元和7.29 亿元。22Q3 公司归母净利润环比大幅增长33.02%，主要受益于锂盐价格持续走高，公司锂盐产品原料自给率不断提高，锂电新能源材料业务盈利能力显著提升。根据SMM 数据，2022Q3，电池级碳酸锂平均含税价48.22 万元/吨，同比增长339.01%；电池级氢氧化锂平均含税价为48.26 万元/吨，同比增长289.87%。

    三季度锂盐市场需求放量叠加供给刚性共同拉动锂价高位上涨。2022Q3，随着Tanco 和Bikita 矿山锂精矿陆续启运回国，原料自给率逐步提升，带动公司锂盐产线产能利用率进一步提高。锂盐业务量利齐升，推动公司Q3业绩同比大幅增长。

    矿端开发匹配冶炼产能扩张，原料自给率逐步提高。Bikita 矿山：该矿山为非洲目前唯一规模化在产锂矿山，拥有锂资源量折合约84.96 万吨LCE。现配套有70 万吨/年选矿能力，120 万吨/年采选产能改扩建工程和200 万吨/年新建采选产能项目已于2022 年6 月启动，预计分别于2022 年底和2023 年中旬建成投产。Tanco 矿山：该矿山保有锂资源量折合约 156.05 万吨LCE。现配套采选产能18 万吨/年，远期规划采选产能达到了50 万吨/年。上述两个矿山采选项目完工后，公司锂矿处理产能将达到338万吨/年。除上述两个权益矿山外，公司子公司Tanco 与加拿大Grid 公司就Donner 湖锂矿合作开发意向达成共识，若该锂矿后续得到开发，将进一步丰富公司的锂精矿供给来源。锂盐产能：公司目前拥有电池级碳酸锂和氢氧化锂产能2.5 万吨/年，氟化锂产能6000 吨/年，拟投资建设3.5 万吨高纯锂盐项目，预计于2023 年底完工。预计2024 年公司将拥有超6 万吨LCE/年锂盐产能，同时形成与6 万吨LCE 锂盐产能相匹配的锂矿自给能力。随着原料自给能力的提高，公司锂盐业务盈利能力进一步增强。

    掌握优质资源，公司铯铷盐龙头地位稳固。资源端：公司拥有全球三大铯榴石矿山中的两座，分别为加拿大 Tanco 矿山和津巴布韦 Bikita 矿山。

    其中，加拿大 Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。加工回收端：公司拥有全球最完善的铯加工产业链，能够生产包括碳酸铯、硫酸铯和甲酸铯等在内的多种铯盐产品。其中，在全球甲酸铯领域，公司是唯一生产商和供应商。凭借在资源端和加工端积累的优势，公司在全球铯铷盐板块独领风骚。

    盈利预测及投资建议：随着公司自有矿山产能与锂盐产能逐步落地投产，公司锂盐产销量有望进一步增长。伴随原料自给率不断提高，锂盐产品盈利能力有望进一步增强。公司业绩增长有望持续受益于锂盐板块量利齐升。

    由于公司业绩持续高速增长，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 公司归母净利润分别为32.04、48.61、75.79 亿元，EPS 分别为7.04、10.68、16.65 元，10 月21 日收盘价对应PE 分别为12.4、8.2、5.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：自有矿山扩产进度滞后、锂盐产能建设进度不及预期、锂盐价格大幅波动等。