事件：中矿资源披露2022 年三季度报告，2022 前三季度公司实现营业收入54.89 亿元，同比增长294%；实现归属于上市公司股东的净利润20.51 亿元，同比增长579%。

    其中2022Q3 营收为20.78 亿元，同比增长299.01%，环比增长32.88%；归母净利润为7.29 亿元，同比增长464.13%，环比增长33.02%；2022Q3 实现扣非净利润7.24亿元，同比增长464.88%，环比增长44.91%。业绩符合预期。

    自有矿逐渐放量带动公司业绩环比继续提升。1）价：22Q3 国内电池级碳酸锂均价为49.2 万元/吨（环比+1.43%），电池级氢氧化锂均价为49.1 万元/吨（环比-0.56%）；2）原料：公司Q2 自有矿仍未充分释放，增加了部分代工的产量，Bikita 首批2 万吨精矿已经于7 月中旬发运，将于下半年陆续运到锂盐厂，预计Q3 自有矿使用量有所提升带动公司业绩环比增长。

    资源端持续发力，自给率有望持续提升。1）公司所属加拿大Tanco 矿山将产线改扩建至18 万吨/年，扩建工作已经于Q3 完成，预计每年可以生产3 万吨锂精矿，此外Tanco与加拿大Grid 签署了《谅解备忘录》，双方旨在就加拿大Donner 湖锂矿合作开发的可行性进行积极探讨，Donner 湖锂矿目前处于前期勘探阶段，目前具有380 万吨矿石资源量，氧化锂品位1.28%；2）公司已完成Bikita 矿山收购，重新资管评估后，将资源储量从84.96→156.05 万吨LCE（增幅约86%），原有70 万吨/年的选厂目前实现满产；3）同时，公司启动Bikita 矿山120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和200 万吨/年选矿厂的建设工程项目，两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿产能扩至18万吨/年、混合精矿（锂辉石、锂霞石等）约6.7 万吨/年、锂辉石精矿约30 万吨/年、锂云母精矿9 万吨/年；扩建工作完成后，公司将可以满足6 万吨锂盐完全自给。

    碳酸锂供不应求短期难以缓解，公司有望持续高成长。需求端新能源汽车销量维持高速增长，供给端资本开支难以匹配，Pilbara 最新拍卖价格（6%品位，CIF）达到7830美元/吨，折算碳酸锂成本达到54 万元/吨，锂盐环节几无利润，预计国内锂盐现货将迎来加速上涨，这一供需错配的局面在2022 年将继续演绎，当前价格下公司盈利水涨船高。公司资源储量丰富，随着储备项目的投产，资源自给率持续提升，公司高成长性将逐步兑现。

    盈利预测及投资建议：公司资源端持续布局，产能逐步释放，资源自给率有望提升至100%，业绩高增可期，预计公司2022/2023/2024 年净利润分别为35.37、45.25、77.64 亿元，按照10 月21 日400 亿市值计算，对应PE 分别为11.3、8.8、5.1X。维持公司“买入”评级。

    风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。