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中矿资源(002738)机构评级研报股票分析报告

 
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中矿资源(002738):自有率持续提升 Q3业绩环比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-10-24  查股网机构评级研报

事件:中矿资源披露2022 年三季度报告,2022 前三季度公司实现营业收入54.89 亿元,同比增长294%;实现归属于上市公司股东的净利润20.51 亿元,同比增长579%。

    其中2022Q3 营收为20.78 亿元,同比增长299.01%,环比增长32.88%;归母净利润为7.29 亿元,同比增长464.13%,环比增长33.02%;2022Q3 实现扣非净利润7.24亿元,同比增长464.88%,环比增长44.91%。业绩符合预期。

    自有矿逐渐放量带动公司业绩环比继续提升。1)价:22Q3 国内电池级碳酸锂均价为49.2 万元/吨(环比+1.43%),电池级氢氧化锂均价为49.1 万元/吨(环比-0.56%);2)原料:公司Q2 自有矿仍未充分释放,增加了部分代工的产量,Bikita 首批2 万吨精矿已经于7 月中旬发运,将于下半年陆续运到锂盐厂,预计Q3 自有矿使用量有所提升带动公司业绩环比增长。

    资源端持续发力,自给率有望持续提升。1)公司所属加拿大Tanco 矿山将产线改扩建至18 万吨/年,扩建工作已经于Q3 完成,预计每年可以生产3 万吨锂精矿,此外Tanco与加拿大Grid 签署了《谅解备忘录》,双方旨在就加拿大Donner 湖锂矿合作开发的可行性进行积极探讨,Donner 湖锂矿目前处于前期勘探阶段,目前具有380 万吨矿石资源量,氧化锂品位1.28%;2)公司已完成Bikita 矿山收购,重新资管评估后,将资源储量从84.96→156.05 万吨LCE(增幅约86%),原有70 万吨/年的选厂目前实现满产;3)同时,公司启动Bikita 矿山120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和200 万吨/年选矿厂的建设工程项目,两个项目完成达产后,公司化工级透锂长石精矿产能扩至18万吨/年、混合精矿(锂辉石、锂霞石等)约6.7 万吨/年、锂辉石精矿约30 万吨/年、锂云母精矿9 万吨/年;扩建工作完成后,公司将可以满足6 万吨锂盐完全自给。

    碳酸锂供不应求短期难以缓解,公司有望持续高成长。需求端新能源汽车销量维持高速增长,供给端资本开支难以匹配,Pilbara 最新拍卖价格(6%品位,CIF)达到7830美元/吨,折算碳酸锂成本达到54 万元/吨,锂盐环节几无利润,预计国内锂盐现货将迎来加速上涨,这一供需错配的局面在2022 年将继续演绎,当前价格下公司盈利水涨船高。公司资源储量丰富,随着储备项目的投产,资源自给率持续提升,公司高成长性将逐步兑现。

    盈利预测及投资建议:公司资源端持续布局,产能逐步释放,资源自给率有望提升至100%,业绩高增可期,预计公司2022/2023/2024 年净利润分别为35.37、45.25、77.64 亿元,按照10 月21 日400 亿市值计算,对应PE 分别为11.3、8.8、5.1X。维持公司“买入”评级。

    风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;供给端产能释放超预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

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