事件：10 月23 日公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收54.89 亿元，同比增长293.51%，归母净利润20.51 亿元，同比增长578.53%，扣非归母净利润19.99 亿元，同比增长585.46%。

    分析与判断：自有锂资源逐步放量，业绩环比回升。2022Q3 实现营收20.78亿元，同比增长299.01%，环比增长32.95%；归母净利润7.29 亿元，同比增长464.13%，环比增长33.03%；扣非归母净利润7.24 亿元，同比增长464.88%，环比增长44.80%。1）量：自有锂矿逐步实现供应贡献可观利润，冶炼产能方面，公司新建的2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021 年11 月达产，公司6000 吨氟化锂生产线改扩建完成；原料端，Bikita 矿山稳定运营，矿石逐步放量到港，加拿大Tanco 矿山18 万吨矿石/年生产线改扩建于今年三季度完成，公司锂盐生产线的原料端已逐步使用自有矿山供应的锂精矿。2）产品价格：2022Q3 锂盐价格全面上行。据亚洲金属网，电池级碳酸锂Q3 均价48.6万元/吨，环比上涨2.8%；电池级氢氧化锂Q3 均价48.1 万元/吨，环比上涨1.4%。锂盐价格环比上涨推动公司业绩增长。

    增储与新矿合作开发齐头并进，进一步夯实锂资源布局。公司规划未来将实现6 万吨LCE 的锂资源自给，随着Bikita 增储的落地、Donner 锂矿的合作开发进行，未来锂资源供应量或将有继续提升的潜力。1）公司对旗下Bikita 矿山未提交过资源量估算的矿山东区进行了地质建模，共计探获锂矿产资源量折合71.09 万吨LCE，平均Li2O 品位1.15%，Bikita 矿山锂矿产资源量合计达到156.05 万吨LCE，增储幅度高达84%。2）公司与加拿大上市公司 Grid MetalsCorp 签署了《谅解备忘录》旨在合作开发加拿大Donner 湖锂矿，该矿已探获锂矿产资源量350 万吨矿石量，Li2O 平均品位1.28%，目前正在进行新一轮钻探及资源量估算工作。在双方同意的情形下，Grid 与Tanco 将签订具有法律约束力的合作协议，由Grid 向Tanco 供应锂辉石矿石，Tanco 负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益。

    锂盐冶炼产能配套锂资源大幅扩张，未来成长可期。公司锂资源布局稳步推进，锂盐产能也配套同步大幅扩张，公司目前拥有1.5 万吨电池级氢氧化锂产能以及 1 万吨电池级碳酸锂产能，拟定增募投新建3.5 万吨锂盐产能，产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂，预计2023 年底该项目建成，届时公司整体电池级锂盐产能将达到6 万吨/年，将助力公司未来业绩实现稳步增长。

    投资建议：考虑到公司锂盐冶炼产能快速扩张，锂精矿扩产进展顺利，锂资源自给率显著提升，我们预计2022-2024 年归母净利为33.51/54.31/73.38 亿元，对应10 月21 日收盘价的PE 分别为12/7/5X，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源车销量低预期；产品价格大幅下跌；项目建设进度低预期。