事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度营业收入54.89 亿元、同比+293.5%，其中Q3 营业收入20.78 亿元，同比+299%、环比+32.9%。2022 年前三季度归母净利润20.51 亿元、同比+578.5%，其中Q3 归母净利润7.29 亿元，同比+464.1%、环比+33%。

    自有矿持续放量，业绩或持续提升。据公开的投资者问答，Tanco生产的锂精矿已运输至国内并于Q3 投入生产，Bikita 生产的透锂长石精矿处于持续运输状态，预计将于2022 年下半年陆续到厂投入冶炼端使用，随着自有矿持续放量，公司业绩或持续提升。

    Bikita 增储规模可观，扩/新建项目持续推进。增储后Bikita 矿石资源量合计达到5451.5 万吨，折合156.1 万吨LCE、提升+83.4%，其中西区SQI6+Shaft 矿体矿石资源量2941.4 万吨，平均Li2O 品位1.17%，折85 万吨LCE；东区为增储部分，矿石资源量2510.1 万吨，平均Li2O品位1.15%，折71.1 万吨LCE。项目方面，据公告，Bikita“120 万t/a改扩建工程”和“200 万t/a 建设工程”项目已履行境内外审批手续并取得项目实施所需的其他资质许可；同时项目符合相关产业政策，能源消耗和污染物排放符合津巴布韦当地法律规定，扩/新建项目持续推进，据公告，预计依次将于22 年底及23 年中建成。

    Tanco 周边锂资源整合持续推进。据公告，Tanco 已形成18 万吨选矿产能（对应3 万吨精矿），另外Tanco 与Grid 签署谅解备忘录，Grid将向Tanco 供应旗下Donner 湖锂矿的锂辉石矿石，Tanco 负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益，由于两矿区距离不足百公里，同时Tanco 也在规划新的选厂，Tanco 及周边矿区或形成协同效应。

    固体矿物勘查经验丰富，存在新资源预期。公司与盛新锂能在津巴布韦设立合资公司，拟合作勘探与开发当地的锂资源，另外公司拟与宁波韵升设立合资公司（依次持股55%、45%），拟在非洲收购合适的稀土项目并通过项目公司进行稀土矿的勘探、开发、矿权投资。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为84.76、112.07、158.71 亿元，实现净利润33.84、48.55、74.96 亿元，对应EPS分别为7.39、10.6、16.37 元/股，目前股价对应PE 为11.8、8.2、5.3倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价128 元/股。

    风险提示：需求不及预期，金属价格不及预期，项目进展不及预期，收购进展不及预期