公司2024 全年实现归母净利7.57 亿元，同比-66%；扣非归母净利6.03 亿元，同比-72%。

    　　2025Q1，公司实现归母净利1.35 亿元，同比-47%，环比-36%；扣非归母净利0.43 亿元，同比-81%，环比-77%。

    　　事件评论

    　　尽管铯铷经营强劲，但由于锂价持续下跌，拖累2024 全年业绩释放。（1）锂：锂价同比大幅下滑，产销增加叠加成本控制优秀实现盈利韧性。锂板块全年实现收入31.29 亿元，同比-26%，占比58%；毛利5.83 亿元，占比33%；毛利率18.62%，同比-39.15pct。依托Bikita 锂矿两个30 万吨扩张项目投产以及江西3.5 万吨冶炼产能投产，公司锂盐产销量同比大幅增长，全年实现锂盐产量4.37 万吨，同比+138%；销量4.26 万吨（代工3172吨），同比+145%。全年锂盐销售均价约7.34 万/吨（不含税），同比-70%。（2）铯铷：售价提高，盈利强劲。铯铷板块全年实现收入13.95 亿元，同比+24%，占比26%；毛利10.92 亿元，占比62%；毛利率78.29%，同比+13.91pct。公司全年铯铷精细化工品产量960.44 吨，同比基本持平；销量843.97 吨，同比-16%；甲酸铯销量均来自前期库存，为2319.68bbl，同比-21%。尽管销量有所下滑，但公司铯铷业务依然实现收入大幅增长，且毛利率明显提高，主要系年内产品提价影响。

    　　25Q1，锂盐销量环比下滑叠加铜冶炼加工费降低导致业绩承压。（1）铯铷：经营稳健，盈利向好。Q1，公司铯铷业务实现营业收入 3.45 亿元，同比+94%；毛利 2.31 亿元，同比+92%。精细化工产品销量 265 吨，同比+78%。（2）铜：受铜加工费（TC/RC）显著下降影响，公司纳米比亚Tsumeb 冶炼厂铜冶炼业务Q1 净亏损1 亿元。（3）锂：锂价低迷，销量环比下滑，叠加成本抬升，盈利能力承压。公司25Q1 实现锂盐销量0.9 万吨，主要系节假期间检修影响锂盐厂生产所致。根据SMM，电池级碳酸锂含税均价约7.58万元/吨，环比-1%；电池级氢氧化锂含税均价约7.02 万元/吨，环比+3%。

    　　向后看，公司作为地勘起家，金属品种多元化布局的资源龙头，聚焦锂、铜、铷铯三大业务板块的基础上，将持续开拓镓、锗等小金属，远期成长值得期待。1）锂板块，公司推进产能扩张，积极布局非洲3 万吨采、选、冶锂盐产线，Tanco100 万吨采选项目正推进审批工作。（2）铜板块，勘探赋能，Kitumba 具备持续增储潜力，随其建设推进及未来潜在资源项目进一步落地，预计后续实现投产350 万吨原矿采选、6 万吨冶炼的铜产能；（3）稀有金属板块，铯铷维持稳定增长基础上，积极推进纳米比亚Tsumeb 尾渣资源利用，规划年产锗锭 33 吨、工业镓 11 吨、锌锭 1.09 万吨。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。