事件 公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年度实现归母净利润（不考虑资产减值）亏损215,000-245,000 万元，扣非归母净利润亏损634,000-714,000 万元，基本每股收益亏损2.94-3.32 元/股。

    　　受疫情影响，经营业绩出现较大下滑 2020 年，尽管中国电影先于全球复苏，全年票房达到204 亿元，但电影行业整体经营仍受到较大冲击，由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高，导致公司业绩出现较大亏损。同时，子公司新媒诚品由于部分电视剧未能在24 个月内完成销售导致余额结转营业成本，但后续如该电视剧完成销售，仍将按会计政策确认收入。同时，受疫情、宏观市场经济及游戏行业发展趋势等影响，公司拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互动互爱、上海驰亚等公司集体商誉及资产减值，进一步加大了亏损数额，此次计提后，公司目前商誉较大的资产仅剩澳洲院线业务Hoyts，预计未来减值风险极小。

    　　积极推进创新发展，市占率显著提升 2020 年，公司积极推进创新发展，通过开启“线下影院+跨界电商”等多种新合作模式，显著拉动公司会员增长和市场份额的提升；公司凭借经营管理优势在行业出清加速的情况下依然保持稳定的规模扩张速度，全年新开业影院64家，通过开放特许经营加盟新签约影院310 家，轻重并举提升市场份额。公司国内影院第四季度实现扭亏为盈且经营利润同比有所增长，自营影院市场占有率达到15.1%，较上年同期有明显提升。澳外广告收入及人均卖品收入同比均有所提升，预计随着全球新冠疫苗的研发和推广，境外疫情形势有望好转，澳洲院线各项业务将逐步恢复至正常水平，我们认为21 年，海外业务受全球疫情影响仍将一定程度上对业绩有所拖累，但长期来看这部分影响并不影响公司的投资价值。

    　　内容储备丰富，春节档《唐探3》各项数据领跑 公司目前项目资源储备丰富，2020 年9 月，万达发布2021-2022 年片单，其中包括17 部电影：涵盖各种院线影片类型，如超级IP《唐人街探案3》、鬼吹灯系列《寻龙诀》《天星术》、青春恋情《快把我 2 哥带走》、悬疑冒险《误杀 2》、科幻世界《外天空的莫扎特》《折叠城市》

    　　等多种类型新片。目前《唐人街探案3》开启春节档预售，据灯塔数据统计，截至2021 年1 月30 日《唐探3》想看人数已超过730 万人，首日预售票房达6,786 万元。此外，《天星术》《2 哥来了怎么办》

    　　以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021 年陆续播出，另外还有10 余部储备作品将陆续推出。

    　　投资建议 我们看好公司的全产业链布局及作为线下消费流量入口的长期商业价值，预计公司2020-2022 年实现归母净利润为-65.69亿元、12.60 亿元和26.84 亿元，2021-2022 年分别对应38 倍、18 倍市盈率，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险， 政策监管趋严市场竞争加剧的风险，公共卫生风险，电影票房不及预期的风险，商誉减值的风险等。