事件：2020年万达电影收入62.95亿元，同比下降59.2%。归母净亏损66.69亿元（2019年归母净亏损47.29亿元）。计提商誉及其他资产减值合计44.81亿元。21Q1公司营业收入41.21亿元，同比增长228%；实现归母净利润5.24亿元（1Q20亏损6亿元）。

    观影需求逐步恢复，万达影院市占率明显提升。2020年中国内地电影总票房达到204.17亿元，同比下滑68.2%。随着疫情逐步好转，观影需求得到释放，21Q1全国总票房180.96亿元，较19年同期略有下滑3.24%。2020年公司国内票房达到27.01亿元，同比下滑67.5%，票房市占率为15.3%，同比提升2个百分点。21Q1公司国内电影票房22.62亿，同比增长861%，增长幅度高于国内大盘水平。截至21Q1末，公司国内拥有已开业影院712家，影院（含特许经营加盟）累计市场占有率为14.5%。

    多部影片定档五一，海外大片恢复供给，助力票房恢复。截至4月28日，已经有19部新片确认在五一档上映，其中《你的婚礼》《悬崖之上》《秘密访客》等电影预售票房较好。同时，多部海外大片供给逐步恢复，将于今明两年陆续登陆。

    公司主投电影陆续上映。公司主控主投的电影《唐人街探案3》于21年春节档上映，收获45.21亿元票房，进入中国电影票房TOP5。因疫情影响无法上映的电影和剧集将于2021年陆续上映，包括人气IP《鬼吹灯之天星术》、《外太空的莫扎特》（黄渤主演）等。

    盈利预测和投资建议：预计2021/22/23年营业收入165.01/199.76/223.67亿元，同比增长162%/21%/12%；归母净利润16.93/20.98/24.80亿元，同比扭亏/增长23.9%/18.2%。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情出现反复，政策风险，票房收入不达预期