公司近况

    6月18日，2021年度“万达之夜”在上海举行，发布万达年度片单，完成与抖音、最高人民检察院影视中心和央视动漫战略合作签约。6月22日，我们邀请万达电影参加中金公司2021下半年投资策略会线上交流日。我们看好万达电影在电影行业领先地位和基于“三驾马车”IP化与系列化内容布局。我们认为，短期广东地区疫情反复或影响股价，但不改其长期价值。

    评论

    受益经营效率优化、影院持续建设及品牌管理输出，公司预计长期市占率有望提升至20%。公司表示看好中国电影市场发展，认为其市占率长期有望达20%以上。公司认为驱动市占率提升的因素主要有：1）经营效率提升（票价动态调整）；2）影院持续建设（公司预计每年新建60-70家影院）；3）依托特许经营加盟品牌管理输出。此外，公司表示，疫情后2021年租金成本较往年进一步优化；目前万达广场影院采取11%比例票房纯分成形式，考虑到2022年公司与万达广场面临租金合约的重新签订，我们认为考虑到非万达广场租金实际比例可能现阶段高于11%，公司与万达广场的分成比例有一定提升的可能性（不高于13%）。我们认为，长期而言，市占率提升或将助公司更好发挥规模效应，实现采购成本和费用率降低，提升盈利水平。

    影视剧项目储备丰富，“三驾马车”驱动内容矩阵完善。6月18日，2021年度“万达之夜”在上海举行，会上万达年度片单发布，公司完成与抖音（宣发资源）、最高人民检察院影视中心（检察官题材电影和电视剧）和央视动漫（动画电影）的战略合作签约。公司形成三大厂牌驱动三大板块，包括万达影视、新媒诚品、骋亚影视。万达影视未来的内容制作方向是，内容生态与商业生态相互赋能，坚持多元、融合、系列化，形成精品（主投主控）、类型（多元融合）、系列（持续产能）、开放（合作赋能）的四大战略。电影片单方面，包括《维和狂暴队》、《外太空的莫扎特》、《鬼吹灯天星术》、《折叠城市》、《误杀2》、《野兽的狂欢》、《想见你》、《二哥来了怎么办》（定档7月16日）、《人间告白》、《新大头儿子和小头爸爸4》（定档7月9日）、《罐头小人》等。我们认为，公司内容矩阵及IP储备日益丰富，万达影视、新媒诚品和骋亚影视“三驾马车”持续产出有望带来业绩弹性。

    估值与建议

    我们维持2021/2022年净利润预测，公司目前股价对应2021/2022年11.2/8.6倍EV/EBITDA，维持跑赢行业评级和24.80元目标价，对应2021/2022年16.6/13.2倍EV/EBITDA，较当前股价有58.5%上行空间。

    风险

    疫情影响超预期；票房增速不及预期；影院扩张不及预期。