报告摘要：

    　　事件：万达电影发 布2021年半年度报告，2021年上半年实现营收70.34亿元，同比增长256.64%，归母净利润6.39 亿元，同比增长140.77%，扣非后归母净利润6.13 亿元，同比增长135.92%；其中Q2 实现营收29.13亿元，同比增长305.92%，归母净利润1.15 亿元，同比增长111.85%，扣非后归母净利润0.95 亿元，同比增长108.79%。

    　　点评：万达票房恢复情况优于全国大盘，看好长期市占率提升。2021 年上半年，全国实现总票房250.30 亿元（不含服务费），较2019 年同期下降13.8%，观影人次6.8 亿，较2019 年同期下降15.9%。公司实现票房35.5 亿元，较2019 年同期下降9.1%，降幅小于全国，观影人次9181 万，较2019 年同期增长1.1%，高于行业平均水平。2021 年1-6 月，公司旗下影院（含特许经营加盟）累计市场占有率为15%，单月市场份额最高于3 月达到17.8%，较往年有明显提升。

    　　非票业务加速发展，经营效率持续提升。2021 年上半年，公司官方卖品商城在“万达电影”APP 和小程序内正式上线，通过销售渠道线上线下深度融合，提高非票房收入，累计SPP 为7.4 元，基本恢复至2019 年同期水平。疫情以来，公司进一步加强成本控制，持续与影城业主商谈租金和物业费减免，优化人力成本和采购成本，同时深化精细化管理，通过精细排片、精准定价、精准宣发、精细运营，不断提升经营管理效率。

    　　影视项目储备丰富，内容产业趋于完善。公司通过万达影视、新媒诚品、骋亚影视三大品牌发展影视内容业务。2021 年下半年，万达影视将确保重点影片的上映和重要项目的开发筹备，《陪你很久很久》《没有一个春天不会来临》《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》《天星术》《小伍哥（暂定名）》

    　　等多部电影预计将择机上映，《外太空的莫扎特》《维和防暴队》等重点影片即将拍摄制作完成；电视剧方面，新媒诚品参与投资制作的《最灿烂的我们》《一见倾心》《谢谢你医生》等多部剧集预计也将陆续播出。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润15.54/19.93/23.55 亿元，同比增长123.31%、28.19%、18.21%，EPS 为0.70/0.89/1.06 元，对应PE 为20 倍、15 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。