公司披露21 年中报：公司21H1 营收70.34 亿元，同比增长256.6%，19H1 营收为75.64 亿元。21H1 公司归母净利润6.39 亿元，位于前期业绩预告区间内（业绩预告21H1 归母净利润约6.2~6.8 亿元），20H1、19H1 归母净利润分别为-15.67 亿、5.24 亿元。单季度看，公司21Q2营收29.13 亿元，归母净利润1.15 亿元。

    　　院线业务“人次优于票价”，市占率小幅提升。21H1 全国不含服务费票房250 亿元，较19H1 下降13.8%；万达影投21H1 票房35.5 亿元，较19H1 下滑9.1%，整体下滑幅度小于大盘。将票房拆分为人次与票价后发现，公司采用“人次优于票价”策略，以吸引更多的观众。

    　　市占率方面，21H1 万达旗下影院（含特许经营加盟）市占率15%，较2020 年全年14.5%小幅提升。

    　　电影业务构建六大系列，后续排片丰富。公司构建“唐探宇宙”、“鬼吹灯”、“科幻玄幻”、“悬疑犯罪”、“情感青春”、 “亲子动画”等六大系列，主投主控电影《唐人街探案3》于春节档上映，累计实现票房 45.2亿元。往后看，《没有一个春天不会来临》、《天星术》等影片也将择机上映，目前《外太空的莫扎特》、《维和防暴队》等重点影片即将拍摄制作完成。

    　　盈利预测与投资建议：国内外疫情反复影响观众观影热度，同时疫情导致影片供给不足，对票房产生负面拖累。万达储备资金充沛，商誉包袱出清，院线渠道的供给侧出清仍在延续，由此推动业绩弹性有望在票房市场恢复后得到。预计21~23 年归母净利润为12.86/17.32/19.7 亿元，参考可比公司估值，并考虑公司行业龙头地位，给予2021 年公司整体35x 的PE 估值，算得合理价值为20.18 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；优质内容匮乏，票房不及预期；影院现金流压力；补贴退坡或停止；疫情相关风险。