公司动态

    　　公司近况

    　　我们近期与万达电影公司管理层就全国电影市场春节档表现、2022 年展望，以及公司各项业务经营情况等进行了交流。我们认为，公司在影投市占率保持领先，持续探索经营效率提升，内容、广告、创新等业务有序发展；近期进口片定档好于市场预期，万达有望受益，业绩具备弹性。

    　　评论

    　　春节档内容供给不足致大盘同比下滑，公司表现优于行业。公司表示，2022 年春节档大盘票房同比降低、较2019 年基本持平（根据艺恩数据含服务费票房增速分别为-22.2%/+3.4%），主要由于上映影片类型不够丰富，合家欢喜剧题材影片偏少；春节档万达电影实现票房较2019 年同期增长超过10%，恢复好于行业水平，主要得益于经营管理能力和品牌优势、调价举措及时、卖品业务表现突出等。公司表示对卖品业务进行了提前规划布局，新推出虎年系列毛绒玩偶、盲盒等商品受欢迎，档期人均消费（SPP）达11.2 元、创历史新高，卖品收入与2021 年基本持平。

    　　各业务有序开展，有望多维度驱动业绩增长。管理层表示：1）院线：计划维持自建影院60~70 家/年，对于非万达广场影院减量提质，加强和一二线城市核心区域重点开发商合作，拓展高端品牌寰映影院；加速落地轻资产项目，计划新增50~100 家/年，轻重并举提高市场份额（目前市占率基本维持15%以上）。2）内容：喜剧《哥，你好》已定档4 月30 日，《没有一个春天不会来临》《外太空的莫扎特》《想见你》《维和防暴队》等主投主控电影计划年内上映。3）广告：2021 年疫情对广告主投放产生较大影响，公司预计今年有望转盈。4）创新：推动创新业务从试点进入规模扩大阶段，包括打通剧本杀业务产业链，万达影视将IP授权剧本杀合作，影院进行自营和联营；推动多功能影厅拓展，将万达影院升级为小型综合娱乐体，创新增收。

    　　2022 年内容供给丰富，进口片加速定档有望贡献业绩弹性。公司表示此前受疫情影响未能上映的国产影片有望陆续上映，行业头部公司在IP、剧本和成片方面有充足的储备；海外影片生产制作目前已基本恢复正常，公司预计进口片供给将逐步恢复（《神秘海域》《新蝙蝠侠》中国大陆定档3 月14 日/3 月18 日）。我们认为公司各项业务稳步推进，疫情有效控制下，考虑到公司领先地位巩固、创新业务发展及进口影片加速引进，全年业绩有望具备弹性。

    　　估值与建议

    　　我们维持盈利预测，现价对应2022 年8.4 倍EV/EBITDA。维持跑赢行业评级和目标价16.6 元，对应10 倍2022 年EV/EBITDA，潜在18.8%上行空间。建议关注内容供给充足带来票房加速恢复可能，公司业绩或有弹性。

    　　风险

    　　疫情反复；重点内容无法如期上映或表现不及预期；影院扩张不及预期。