事件：

    公司2021 年全年营收124.90 亿元（YoY+98.4%），归母净利润1.06 亿元，相较20 年实现扭亏转盈；公司21 年业绩在公告的业绩预告区间内，符合市场预期。

    1Q22 公司实现营收34.61 亿元（YoY-16.0%），归母净利润0.45 亿元（YoY-91.4%），主要受疫情反复影响。

    投资要点：

    21 年电影行业回暖，万达核心指标显著优于行业。随着国内疫情得到有效控制，影视行业逐步迎来复苏。据国家电影局数据，中国电影市场总票房为472.58 亿元，较2020 年增长131.5%，已恢复到2019 年票房的73.5%，蝉联全球票房榜首；全国观影人次11.7 亿，较2019 年同期下降32.1%。2021 年，公司实现票房收入62.2 亿元（不含服务费），较2019 年同期下降20.6%，观影人次1.6 亿，较2019 年同期下降20.5%，恢复程度明显好于行业平均水平，票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续13 年位列全国第一。

    21 年公司下属澳洲院线受境外疫情持续影响依然亏损，但随着21 年第四季度影院的全面复业和《沙丘》、《007：无暇赴死》、《蜘蛛侠3：英雄无归》等电影的陆续上映，澳洲电影市场也在加速恢复，21 年澳洲院线实现票房7.4 亿元，观影人次945 万，亏损幅度较2020 年已明显收窄。

    万达影院市占率提升稳健。2021 年公司旗下影院（含轻资产）全年累计市场占有率为15.3%，较2019 年提高1.2pct，全年除2 月和10 月受档期溢出效应影响外，其他月份市场份额均不低于15.5%，同时重点档期和非重点档期公司市场份额均实现同比增长，重点影片，特别是重点国产影片市场份额较疫情前显著提升。轻资产方面，公司21 年完成意向签约影院约200 家，新开业45 家，取得了快速进展。截至21 年底，公司国内拥有已开业影院790 家，6750 块银幕，其中直营影院699 家，6063 块银幕，轻资产影院91家 ，687 块银幕。

    22 年影视剧集储备丰富，有望释放业绩。公司22 年影视剧集储备丰富，包括《哥，你好》、《你是我的春天》、《外太空的莫扎特》、《想见你》、《维和防暴队》、《天星术》等多部电影预计将择机上映。

    下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到电影票房市场重回正增长仍需时间，我们下调公司22-23 年归母净利润预测为6.96/12.25 亿元（原预测为18.72/22.69 亿元），新增24 年归母净利润预测为16.28 亿元，当前股价对应的22-24 年PE 分别为37/21/16 倍，考虑到公司格局稳固，中长期看市占率有望进一步提升，维持“增持”评级。

    风险提示：国内外疫情反复风险；内容投入效果不及预期。