核心观点：

    　　公司披露2021 年年报和2022 年一季报：（1） 2021 年营收124.90亿元，同比增长98.40%，归母净利润1.06 亿元，归母扣非净利润0.13亿元，扭亏为盈。（2）22Q1 营收34.61 亿元，同比减少16.01%；归母净利润0.45 亿元，同比减少91.42%；归母扣非净利润0.20 亿元，同比减少96.13%。22Q1 业绩大幅下滑，主要系去年同期公司上映的《唐人街探案3》累计实现票房45.23 亿元，而今年一季度公司没有主投电影上映、且全国票房大盘因奥密克戎疫情影响同比下滑22.49%。

    　　万达影院持续扩张，恢复速度高于行业。2021 年公司国内院线实现票房收入62.2 亿元，较2019 年下降20.6%；22Q1 实现票房19.4 亿元，同比下降14.3%。主要系国内疫情多点散发，公司恢复速度明显好于行业平均水平。公司旗下影院（含特许经营加盟）的票房市占率从2019年底的14.1%提升至22Q1 的16%。截至2022 年3 月31 日，公司在国内有直营影院707 家/6135 块银幕，较2021 年初净增加60 家/439块。目前，万达影视参与的《哥，你好》《你是我的春天》《维和防暴队》

    　　《外太空的莫扎特》《鬼吹灯天星术》《想见你》《寻她》《海底小纵队2》

    　　等电影项目已基本制作完成，后续将根据市场情况择机上映。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年，公司的营业收入为136.92/173.27/189.82 亿元，归母净利润为3.45/11.64/14.27 亿元，2022 年4 月29 日收盘价对应的PE 为73.96 X/21.90 X/17.86 X。今年公司及电影行业都受到疫情的较大冲击，短期业绩承压。但万达在影院渠道端和影视内容端的龙头地位稳固，恢复速度明显快于行业平均水平。因此我们给予公司2023 年30 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为15.66 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：国内外疫情影响；票房不及预期；影视行业监管风险；影院现金流压力；商誉减值风险；子公司未完成业绩承诺。