公司公告2021 年度及2022 年一季度财报：

    　　1）2021 年实现营收124.90 亿元，同比增长98.40%；归母净利润1.06亿元，去年同期亏损 66.69 亿元；扣非归母净利润1277.28 万元，去年同期亏损 68.53 亿元，同比扭亏；

    　　2）2022Q1 实现营收3.46 亿元，同比减少16.01%；归母净利润4498.87 万元，同比下降91.42%；扣非净利润2003.82 万元，同比下降96.13%。

    　　公司业绩恢复程度优于行业平均，院线市占率稳步提升。据公告，2021 年，全国总票房为472.6 亿元，较2019 年同期下降26.5%，公司票房收入为62.2 亿元（不含服务费），较2019 年同期下降20.6%，其恢复程度优于行业平均。2022Q1 受全国各地疫情反复的影响，全国总票房同比下降22.79%，公司票房收入19.4 亿元（不含服务费），同比下降14.3%，下降幅度低于全国平均。院线市场份额方面，公司连续13 年居行业首位，且稳步提升，2021 年为15.3%，2022Q1 为16%，体现公司较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。

    　　海外院线逐渐回暖，非票业务打造新利润增长点。公司下属澳洲院线亏损幅度收窄，2021 年《沙丘》《007：无暇赴死》《蜘蛛侠3：英雄无归》等电影陆续上映，实现票房7.4 亿元，2022Q1 实现票房2.49亿元，同比增长54.7%，海外市场业务加速恢复。同时，公司积极探索非票业务以应对疫情不确定性，卖品业务方面，公司融合线上“万达电影”APP 及线下营销，拓展多品类赛道，2021 年实现卖品收入15.03 亿元。实景娱乐方面，公司侏罗纪世界电影特展在各城市受到广泛欢迎。此外，公司充分利用影院闲置场地，延伸新业态与新场景，已在多地影城举办相声、脱口秀、亲子舞台剧、剧本杀等演出及活动。

    　　2022 年内容储备充足，但疫情反复将对业绩造成影响。据公告，2022Q1 公司参投的《奇迹：笨小孩》实现票房13.76 亿元，其主投主控的《哥，你好》《你是我的春天》《外太空的莫扎特》《想见你》《维和防暴队》《天星术》等多部电影将在年内上映。游戏方面，国产游戏版号重启后，子公司互爱互动的“虚树迷宫”产品版号获批，《未来足球》

    　　《秦时明月》《天元突破》等多款游戏预计将发行上线。但受多地疫情影响，原定于2022 年4 月上映的《你是我的春天》《哥，你好》均已延期，电影上映时间存在不确定性，将对公司2022 年业绩造成一定影响。

    　　投资建议：目前电影行业仍受疫情影响较大，公司积极应对，一方面借助多渠道多业务积极创收，另一方面积极争取疫情期间影院租金费用减免与财税等政策支持，降本增效。我们预计公司2022-2023 年净利润分别为5.3/11.6 亿元，对应EPS 为0.24/0.52 元，对应PE 为48/22X。考虑2022 年疫情反复的影响，我们以2023 年为基础，给予公司2023 年25X 估值，对应目标价13 元，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响观影人次、内容监管政策趋严、项目制作进展及上映进度不及预期。