万达电影发布2022 年和23 年一季度业绩，2022 实现营收96.95 亿元，同比下降22.38%；归母净利润-19.23 亿元，同比减少1908.47 %；扣非后净利润 -20.81 亿元，同比减少 16391.16%。2023 年一季度实现营收37.58亿元，同比增长8.57%；归母净利润3.16 亿元，同比增长601.57%；扣非后净利润3.63 亿元，同比增长1709.68%。

    电影市场持续回暖，高位院线市场份额进一步提升：2022 年全国实现总票房300.67 亿元，较21 年同期下降36.4%，观影人次7.12 亿，较21 年同期下降39.2%；电影投资、制作和发行业务与公司现有的院线发行、电影放映、衍生品销售业务形成有效联动，放映与衍生品销售环节为电影生产决策提供数据支撑，优质电影又进一步促进终端电影放映形成良性循环，公司实现票房收入43.9 亿元（不含服务费），较上年同期下降29.4%，观影人次1.1 亿，较2021 年同期下降33%。公司旗下影院全年累计市场占有率为16.8%，较2021 年提高2.1 个百分点。公司下属澳洲院线各项经营业务稳健恢复：全年实现票房约 12.4 亿元，较上年同期增长67.6%，观影人次1,530 万人，较上年同期增长 61.9%，经营业绩实现扭亏为盈。

    影视内容方面，公司IP 商业变现优势明显。公司加速推进IP 商业变现，2022 年子公司时光网聚焦IP 研发和储备，自主开发推出的吾皇万睡玩偶、如虎添翼挂件等衍生品，游戏业务方面聚焦公司体育类和经典 IP 优势领域，积极推动储备产品发行上线，预计《葫芦娃奇幻世界》《秦时明月：沧海》《虚树迷宫》等游戏将于年内发行上线。2023 年全年待上映影片、待播剧集储备丰富，影视业务有望持续贡献收入。子公司万达影视主投主控的《倒数说爱你》《维和防暴队》《寻她》《三大队》等电影计划于年内上映。

    2023 年子公司新媒诚品投资制作的《他是谁》已播出，《最灿烂的我们》《画眉》《仙剑奇侠传四》《梦外滩》《三大队》《交错的场景》等多部待播剧集或加速排播。

    投资建议：23 年以来疫情已进入常态化防控阶段，电影行业持续稳健复苏，在此背景下优质电影龙头的竞争优势和市场份额有望持续提升，我们预计公司院线市占率和放映业务有望加速恢复；根据公司2022 年财报和新增信息，我们略微调整2023-2024 年公司盈利预测并新增2025 年盈利预测：

    我们预计公司2023-2025 年收入分别为130.74/167.94/203.81 亿元（23/24年前值163.51/189.48 亿元），同比增速分别为35%/28%/21%，归母净利润分别为12.29/14.73/15.87 亿元 （23/24 年前值11.9/16.27 亿元），维持“买入”评级。对应2023 年5 月5 日收盘价，23-25 年PE 分别为26/22/20 倍。

    风险提示：电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，影视项目推进延期，经营业绩波动下现金流风险