事件：公司发布2023 年半年报，实现营收68.69 亿元，同比提升39%，归母净利润4.23 亿元，扣非后归母净利润4.15 亿元，较去年同期扭亏为盈。

    　　电影市场持续修复，公司票房人次恢复优于行业平均。1H23 公司国内影院实现票房36.5 亿元（不含服务费），同比提升49.7%，恢复至2019 年93.5%；观影人次0.88 亿，同比增长54.4%，恢复至2019 年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复程度好于行业平均；累计市场份额16.8%，同比提升0.5pct。关注后续档期催化，国庆档《前任4》（猫眼想看111.4 万）、《志愿军：雄兵出击》（猫眼想看11.6 万）、《坚如磐石》（张艺谋导演）等；贺岁档《一闪一闪亮星星》、《金手指》等均值得期待。我们预计全年电影市场票房将达570 亿元，恢复到19 年90%左右，有望带动公司放映业务强力修复。

    　　行业新增影院增速放缓，万达轻资产份额提升。据公司2023 年半年报披露，1H23 全国新开业影院394 家，同比减少5.3%，在映影院数量1.2 万家，基本和2022 年同期持平。上半年，公司新开业直营影院6 家，轻资产影院29家（VS 1H22 新开业轻资产影院15 家）；截至23 年6 月末，公司在国内拥有已开业影院857 家，其中直营708 家，轻资产影院149 家，其中轻资产影院快速发展，市场份额提升至1.4%。

    　　制片和院线业务协同，公司片单储备丰富。上半年公司参投影片《流浪地球2》和《熊出没：伴我熊芯》分别取得40.29 亿元和14.95 亿元的票房，《宇宙探索编辑部》豆瓣评分8.0 分，口碑较高。公司还储备包括《寻她》（舒淇、白客主演）、《三大队》（张译、魏晨等主演）等影片，已完成拍摄进入后期制作中，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目正在积极筹备中。

    　　盈利预测：我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为10.66/13.91/16.38亿元，同比增长155.4%/30.5%/17.7%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险；票房不及预期；商誉减值风险