事件:

    　　8 月29 日，公司公告2023H1 业绩，2023H1 营收68.69 亿元，YOY+39.1%；归母净利4.23 亿元，YOY+172.75%；扣非归母净利4.15 亿元，YOY+163.56%。

    　　投资要点：

    　　2023H1 业绩强劲增长：

    　　（1）2023H1 营收68.69 亿元（YOY+39.1%），归母净利4.23 亿元（YOY+172.75%），扣非归母净利4.15 亿元（YOY+163.56%）。

    　　2023Q1/Q2 营收37.58/31.12 亿元(YOY+8.57%/+110.64%)；归母净利3.16/1.07 亿元(YOY+601.57%/+117.11%)，业绩季节变动受大盘票房市场影响。

    　　（2）毛利率改善，费用控制良好。2023H1 毛利率28.26%，较2022H1 提升11.3pct；销售费用率/管理费用率4.97%/8.06%，较2022H1 下降1.65/3.42pct。

    　　电影市场复苏带动放映业务恢复：

    　　（1）2023H1 观影收入40.42 亿元（YOY+35.72%），毛利率5.02%（较2022H1 提升12.53pct）。截至2023H1 末，国内直营影院/银幕为708 家/6149 块，较2022 年末增加4 家/39 块，持续优化影院结构。2023H1 公司国内影院票房/人次基本恢复至2019H1 的93.5%/96.4%，票房市占率16.8%（较2022H1 提升0.5pct，较2019年提升3.2pct）。2019H1/2023H1 公司影投票价40.2/41.5 元，比全国平均高4.4/2.1 元，票价合理化促进观影人次增加以及市占率的提升。2023H1 下属澳洲院线票房同比增长7.02%。

    　　（2）万达电影APP 和小程序为主的自有渠道会员超5000 万，W+会员超过50 万，自有渠道票房占比超30%。

    　　（3）卖品强劲恢复，广告恢复相对缓慢。2023H1 商品餐饮收入9.83亿元，YOY+30.61%，基本与2019H1 持平；毛利率62.94%，较2022H1 提升3.04pct；SPP（人均卖品收入）为11.2 元，较2019H1提升16%。2023H1 广告收入6.10 亿元（YOY+0.07%，恢复至2019H1 的53.6%）。根据猫眼，截至8 月31 日，2023 年暑期档票房206.2 亿元，2023Q3 票房已超2023Q1。国庆档大片云集，看好观影习惯恢复带动公司全年票房、卖品和广告业绩的改善。

    　　电影投资制作重回正轨：

    　　（1）2023H1 电影制作发行收入2.02 亿元，YOY+103.1%。2023H1　　主投影片《想见你》票房4 亿，参投影片《流浪地球2》《熊出没》合计超55 亿票房。根据猫眼，截至8 月31 日，7/8 月参投影片《热烈》《孤注一掷》票房8.95/35.26 亿元，储备有《三大队》《我才不要和你做朋友呢》等影片已杀青、《误杀3》《重案检察官》《女大佬》等影片筹备中。

    　　（2）强化主控影片运营，通过版权运营和新媒体销售增加创收，丰富IP 矩阵；继续加强新导演、新编剧培养，2023H1 末公司“菁英+”计划签约导演11 人、编剧100+人。

    　　电视剧营收大幅增长，游戏业务稳健：

    　　（1）2023H1 电视剧业务营收1.93 亿元，YOY+1106.2%。2022H1公司投资剧集《他是谁》收视口碑俱佳，储备《交错的场景》《三大队》《南来北往》等剧集已拍摄完成。

    　　（2）2023H1 游戏业务营收1.65 亿元（YOY-3.32%），积极探索AI技术应用于产品广告宣传素材制作，关注下半年《秦时明月：沧海》等重点产品发行和新产品测试。

    　　盈利预测和投资评级：公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳步提升，且布局电影全产业链，丰富电影储备有望带来业绩弹性。

    　　基于此， 我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.08/13.99/15.87 亿元，对应EPS 为0.46/0.64/0.73 元/股，PE 为29.08/20.95/18.47X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、估值中枢下移、大股东相关风险等风险。