报告摘要：

    　　事件：2024年以来 ，公司陆续发布公告，完成管理团队更换、工商变更登记等。目前新管理团队已更换完成，后续董事长陈曦女士负责统筹万达电影整体业务发展，并重点分管影视制作业务板块、五洲发行及时光网板块；陈洪涛先生将继续分管公司院线业务；龚峤先生分管公司游戏业务板块；王会武先生分管公司证券及传媒业务。

    　　点评：院线龙头地位稳固，市占率目标20%以上。截至2023 年末，公司国内拥有已开业影院905 家，市场份额16.7%。后续公司将继续大力拓展直营影院，并会和优质商业地产开发商合作开业直营影院；同时公司也会继续发展轻资产业务。公司将结合市场情况以多种方式寻求扩大市场份额，目标将市场份额提升至20%以上，进一步提高行业地位。

    　　发力布局电影发行，与儒意内容优势积极协同。内容业务方面，公司后续将发力电影发行，与儒意的内容优势实现充分协同。目前储备内容中主投主控影片《维和防暴队》已定档五一，主宣发及参投电影《白蛇：

    　　浮生》已定档8 月10 日，储备影片还包括与贾玲导演合作的《转念花开》、IP 系列电影《误杀3》《唐探1900》以及《点到为止》《寻她》《我才不要和你做朋友呢》等。剧集端未来将发力头部剧集制作，也会和儒意持续在双方已有的重点 IP 领域进行合作，并将延续电影和电视剧同步推出模式，最大化IP 影响力。

    　　探索IP 变现，提升非票业务收入。公司目前拥有LOOPY 等优质外部授权IP，同时也拥有较多电影IP 能够进行衍生品开发，后续公司将借力“包公系列”“西游系列”“白蛇系列”等动画电影重点发展衍生品业务，通过 IP 运营、衍生品研发生产及销售矩阵，全面扩大时光网品牌影响力及盈利能力。

    　　游戏业务发力出海，积极合作儒意游戏。2023 年公司游戏业务海外收入从2019 年占公司游戏总收入的8%提升到30%以上。后续公司将加大海外市场拓展力度，2024 年将在海内外发行《全职法师：猎人大师》《战斗法则》等优质游戏，另一方面，公司也将与儒意游戏实现优质产品的产品线合作，持续拓展业务规模，增厚利润水平。

    　　投资建议：管理团队变化后，我们看好公司全新战略方向，预计公司2023-2025 年实现收入145.32/168.86/184.21 亿元，同比增长50%/16%/9%，归母净利润11.08/15.24/17.82 亿元，同比增长-/38%/17%，对应PE 为32x/23x/20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期