事件

    　　万达电影发布公告： 2023 年公司总营收146.2 亿元（yoy+50.8%），归母与扣非净利润分别为9.1、7.2 亿元（均扭亏为盈）；2023 年计提资产减值准备及信用减值准备4.2 亿元；经营性现金流净额44.2 亿元（yoy+270%），现金流较大改善； 单季度看， 24Q1 营收38.2 亿元（yoy+1.7%），归母利润3.26 亿元（yoy+3.25%），扣非3.07 亿元（yoy-15.3%）。

    　　投资要点

    　　2023 年万达营收高增50.8% 归母利润扭亏 主业修复 非票业务具增长潜力

    　　2023 年公司营收高增，归母利润扭亏为盈，与行业修复态势趋同。票房与观影人次看，2023 年公司直营影院票房75.6亿元（恢复至2019 年的96.4%），观影人次1.86 亿次（恢复至2019 年的92.7%）， 2023 年公司主投主控影片5 部，参与投资电影如《流浪地球2》《孤注一掷》《热烈》《前任4》获票房与口碑双丰收等，同时影投龙头地位持续夯实；非票业务端广告收入稳步增长，子公司时光网聚焦自研项目，提高IP 产品的商业化价值及毛利，伴随后续优质内容的持续供给，公司非票业务如衍生品等仍具较大增长潜力。

    　　▌2024 年电影院线市场有望新增 AI+电影 有望助推产业效率提升

    　　2024 年一季度公司观影人次0.48 亿次（yoy+4.4%），公司影院累计市场份额 16.5%，同比提升 0.2 个百分点，其中直营影院市场份额14.2%，2024 年开局良好;从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024 年全国电影票房新增；从α看，万达电影片单丰富，自有内容制作持续（电影端，2024 年《白蛇：浮生》已定暑假档，同时电影《误杀 3》《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》等影片均在拍摄与制作；剧集端，《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》拟将2024 年播出）；从行业应用端看，2024 年迎AI应用落地年，从Sora 到Vidu，AI 技术及工具的持续迭代有望助推电影内容行业的效率提升，AI 赋能内容开启新篇章，板块有望率先受益，公司作为头部电影院线内容企业也有望受益，公司的AI 及IP 带动的商业价值具挖掘潜力。

    　　万达电影迎新高层 电影内容龙头有望再上新台阶

    　　2024 年1 月30 日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力有望在万达平台持续施展；公司的人才梯队逐步完善、内容供给持续丰富叠加新技术赋能，从供给角度看，电影内容龙头有望再上新台阶。

    　　盈利预测

    　　维持给予“买入”投资评级，预测公司2024-2026 年收入分别为158.7、179.3、206.2 亿元，归母利润13.3、16.2、19.8 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为25.5、20.9、17.1 倍，投资维度，万达电影作为电影院线内容头部企业，主业的基本盘稳固，以IP 为支点的非票衍生品业务具增长潜力；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，新增端，AI 工具有望赋能内容效率，公司也积极拥抱AI，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新技术应用不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。