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万达电影(002739)机构评级研报股票分析报告

 
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万达电影(002739):院线业务保持领先 影视业务有望发力

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入146.20 亿元(YoY+50.79%);实现归母净利润9.12 亿元(YoY+147.44%),扣非归母净利润7.19亿元(YoY+134.54%),同比扭亏。2024Q1 实现营业收入38.21 亿元(YoY+1.70%),归母净利润3.26 亿元(YoY+3.25%),扣非归母净利润3.07 亿元(YoY-15.31%)。

      票房、人次、市场份额持续领先,院线龙头地位稳固。2023 年公司国内影院实现票房75.6亿元(不含服务费),yoy+72.2%,恢复至2019 年同期的96.4%;观影人次1.86 亿,yoy+69.1%,恢复至2019 年同期的92.7%;2024Q1 公司国内影院实现票房21.0 亿元(不含服务费),yoy-2.6%,观影人次0.48 亿,yoy+4.4%,恢复程度优于行业平均水平;2023 年/2024Q1 公司累计市场份额16.7%/16.5%,同比变动-0.1pct/+0.2pct,连续15 年排名行业首位;公司下属澳洲院线经营稳定,2023 年/2024Q1 实现票房14.01/3.15亿元(含税),yoy+13%/9%,观影人次1615/370 万,yoy+5.5%/11.7%。截至2024Q1,公司拥有境内/境外影院929/61 家,境内/境外银幕7720/529 块,规模不断扩张,直营影院提质升级,轻资产影院持续发展,经营效率持续领先行业。报告期内公司持续加大营销力度,联动多品牌跨界开展各类影片营销增强观众消费粘性带动票房转化;深化渠道合作丰富会员权益积极推广会员卡和W+卡,线上自渠票房占比不断提升。

      商品业务显著增长,广告业务有序恢复。报告期内公司全面开展直播、现场演出、赛事转播、IP 展览等多种创新业务为影院持续引流,带动非票房业务收入提升明显。2023 年非票收入达32.69 亿元(yoy+24.99%),较2019 年同期增长10%+;其中商品业务达19.44 亿元(yoy+39.60%),公司推出“原始鲜言”西打系列等自研品牌,院线产品持续创新,联动子公司时光网打造Loopy 系列等“爆款+IP”产品,提高IP 产品商业化价值,拓展销售渠道和营销模式,助力卖品业务业绩增长;广告业务达13.24 亿元(yoy+8.35%),2023 年起随行业大盘票房逐渐恢复,广告商投放意愿逐步增强,但其复苏进程具有一定滞后性,规模较2019 年仍存在差距,公司将持续加大现有客户管理、积极拓展新客户,助力广告业务收益稳步提升。

      内容储备丰富,儒意入局有望发力影视业务。报告期内公司主控影片《三大队》/《想见你》取得票房7/4 亿元,参投电影《第二十条》(24.5 亿元)《流浪地球2》(40.3 亿元)《孤注一掷》(38.5 亿元)等多部电影获得票房口碑双丰收;出品剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》亦实现良好收视口碑。2023 年12 月,上海儒意董事长、知名电影投资人柯利明成为公司实控人,百亿制片人陈曦任公司董事长、总裁,2024 年起新管理团队有望运用丰富影视剧项目投资经验发力内容制作,电影方面已定档《维和防暴队》《穿过月亮的旅行》《我才不要和你做朋友呢》及《白蛇:浮生》,《误杀3》《有朵云像你》《骗骗喜欢你》等影片均如期制作中;剧集方面预计年内播出《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》,《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进;此外公司将进一步探索AI 技术,有望赋能内容制作。后续内容储备丰富,有望带来业绩弹性。

      盈利预测与评级:公司院线业务优势显著,儒意入股有望带来投资制作业务业绩新增量,我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润14.4/17.1/19.4 亿元, 同增57.3%/19.0%/13.7%,对应PE22/19/16x,维持“买入”评级。

      风险提示:线上娱乐方式冲击,行业竞争加剧,业务合作不及预期。

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