业绩情况：

    　　公司发布2024 年及25Q1 业绩，2024 年全年实现营收123.62 亿元（yoy-15.44%）；实现归母净利润-9.40 亿元；实现扣非净利润-10.99亿元。

    　　25Q1，公司实现营业收入47.09 亿元（yoy+23.23%），归母净利润8.30 亿元（yoy+154.72%）；实现扣非净利润8.16 亿元（yoy+165.72%）。

    　　一季度大盘拉动业绩增长，市场份额保持领先

    　　据灯塔专业版统计，2024 年全国累计票房425.02 亿元，2023 年同期为549.52 亿元，同比-22.7%。观影人数方面，2024 年总出票10.1亿张，2023 年同期为13.0 亿张，同比-22.3%。25Q1, 全国累计票房243.88 亿元，24 年同期为163.59 亿元，同比+49.1%。观影人数方面，25Q1 总出票5.2 亿张，24 年同期为3.64 亿张，同比+42.9%。

    　　25Q1，公司国内直营影院实现票房34.2 亿元，同比+44.9%；观影人次达6398 万，同比+32.7%，在市场份额、上座率、单银幕产出等指标上公司持续保持行业第一地位。2024 年末，公司在国内拥有已开业影院892 家和7,435 块银幕，其中包括直营影院706 家和6,140 块银幕。

    　　此外在澳洲公司拥有影院62 家和536 块银幕。

    　　重点内容表现稳定，IP 布局逐步完善

    　　2025 年第一季度，春节档期间公司出品发行影片《唐探 1900》和《熊出没·重启未来》上映，分别实现票房36.03 亿元和8.15 亿元，“唐探”系列影片累计票房突破123 亿元，IP 影响力不断扩大。公司持续布局非票业务，通过布局IP 内容，以合作投资方式构建生态，打开来利润新增长点。

    　　储备项目丰富，影片进展持续推进

    　　公司储备项目丰富，影片进展持续推进。储备影片包括：《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战 1994》《聊斋：兰若寺》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》《浪浪人生》等。

    　　投资建议

    　　受益于春节档热门影片《哪吒2》和《唐探1900》等影响，春节档票房高增，同时考虑公司后续内容储备丰富，上线节奏稳定，预计公司25E-27E 实现营业收入150.1/162.3/172.3 亿，25E-26E 前值为164.3/183.0，实现归母净利润12.2/14.8/17.2 亿，25E-26E 前值为11.6/14.6，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　票房恢复不及预期；IP 开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。