事件:

    　　2025 年7 月14 日，公司发布了2025H1 业绩预告，预计2025H1 归母净利润5-5.6 亿元（YOY+340.96%至+393.87%）。

    　　投资要点:

    　　2025Q2 业绩短期承压。

    　　预计公司2025H1 归母净利润5-5.6 亿元（ YOY+340.96% 至+393.87%），扣非净利润4.5-5.1 亿元(YOY+420.36%至+489.74%)。

    　　预计公司2025Q2 归母净利润-3.3 至-2.7 亿元（上年同期为-2.12 亿元），扣非净利润-3.66 亿元至-3.06 亿元（上年同期为-2.21 亿元），业绩短期承压主要受2025Q2 电影大盘低迷以及公司影院经营固定成本刚拖累了公司影院业务业绩。

    　　影院业务受大盘影响，卖品毛利率同比提升10pct。

    　　根据猫眼， 2025H1 公司影投票房（ 不含服务费） 37.35 亿元（YOY+19.21%），市占率14.15%（同比-0.40pct）。2025Q2 公司影投票房（不含服务费）6.8 亿元（YOY-33.98%，QOQ-77.74%），市占率15.62%（同比+0.24pct，环比+1.75pct）。2025H1 末，公司国内直营影院/银幕为705 家/6121 块，同比减少1 家/17 块；澳洲院线HOYTS 拥有影院/银幕为62 家/536 块，同比增加1 家/6 块。公司致力于将影院转型为以文化消费和情绪共鸣为主线的线下综合性娱乐空间，2025H1 卖品毛利率同比提升10pct，门店费用及销售费用均同比下降。

    　　内容储备充足，多部重点项目近期上线。

    　　（1）电影：公司投资出品的《恶意》《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《南京照相馆》《奇遇》等6 部影片定档暑期，《寒战1994》《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部影片也将陆续上映。

    　　（2）剧集：《检察官与少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《喜剧之王》等剧集已进入排播阶段；另储备有《万古最强宗》《耀眼》《龙骨焚箱》正在拍摄中。

    　　（3）游戏：跨界塑将陆续上线《变形金刚：新纪元》《乔乔的奇妙冒险》《全职法师》等多款IP 游戏产品。

    　　通过潮玩&战略投资布局多业态，探索收入增长点。

    　　（1）潮玩方面：①孵化3 条潮玩品牌线，包括穿戴潮玩品牌“毛绒色界”、AI 养成系毛绒品牌“萌心物语”和家居潮玩品牌“栖境”；②孵化2 大原创IP，包括电影首发创造出的潮玩IP“MOMO&FRIENDS”和共感虚拟偶像团体“Vexel”；③预计于7 月底推出潮玩数字确权平台Rtime LinK。

    　　（2）战略投资方面：①公司与好运椰及52TOYS 达成股权及战略合作，分别已开设33 家和105 家合作专营店；②将携手三井物产及FURYU 株式会社引入大头贴机、扭蛋机等互动设施，丰富影院场景；③公司推出自研饮品牌体系——情绪零食“三口小时光TimiSnack”和健康水饮“H2O TALKS 与水说”，除影城外还将布局线上线下全渠道。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入141.31/151.88/165.42 亿元，归母净利润分别为8.42/11.68/14.29 亿元，对应PE 为29/21/17X。公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳步提升，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。

    　　风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、商誉减值、估值中枢下移等风险。