事件描述

    　　儒意电影（原万达电影）披露2025 年年度报告，公司2025 年实现营收126.47 亿元（同比+2.30%），实现归母净利润5.14 亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润3.11 亿元（同比扭亏为盈）；经营活动现金流量净额28.11 亿元（同比+75.62%）。分季度来看，25Q4 公司实现营业收入28.60 亿元，归母净利润-1.94 亿元，扣非归母净利润-3.00 亿元。2026Q1 公司实现营收29.98 亿元（同比-36.33%），归母净利润0.87 亿元（同比-89.53%），扣非归母净利润0.61亿元（同比-92.54%），经营活动现金流净额1.94 亿元（同比-84.81%）。26Q1 业绩同比下滑主要受电影票房下降及投资影片收入下降影响；2026 年4 月，公司正式更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，证券简称变更为“儒意电影”。

    　　事件评论

    　　院线龙头地位稳固，26Q1 受大盘回落短期承压。2025 年公司围绕经营管理、品质管理和数字化建设推进提质增效，国内直营影院实现票房76.78 亿元，同比增长18.53%，观影人次1.63 亿，同比增长14.76%，累计市场份额14.7%，连续17 年位居行业首位；截至年底拥有直营影院714 家、6,179 块银幕。26Q1 受去年同期高基数及内容供给结构影响，全国电影总票房同比下降51.3%，公司国内直营影院票房同比下降49.8%至17.2 亿元，1-3 月累计市场份额仍达14.5%，稳居行业首位且同比有所提升；澳洲院线票房同比增长26.3%，市场份额保持第一。

    　　内容制作发行持续推进，后续影片储备较为丰富。2025 年万达影视参与投资、发行影片13 部，年度累计票房突破100 亿元，其中《唐探1900》票房36.12 亿元，排名全年票房榜第三，《南京照相馆》票房30.17 亿元，成为暑期档票房冠军；剧集方面，《万古最强宗》《耀眼》等项目完成开机拍摄，《暗影侦探》在爱奇艺上线。26Q1 公司出品及联合发行《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》等影片，其中《飞驰人生3》票房44.11 亿元，获得春节档票房冠军；后续《寒战1994》《转念花开》《蛮荒禁地》等影片预计陆续上映。

    　　超级娱乐空间战略深化，IP 联动、潮玩及游戏业务拓宽增长来源。公司持续推进IP 生态布局和业态创新，联动游戏IP 及影视IP 开展主题场景、特典场、线下打卡和衍生品销售，构建“线上-线下、玩法-衍生品”的全链路模式；同时加强非票业务运营，孵化“三口小时光”“H2OTALKS 与水说”等自有食饮品牌，依托700 余家直营影院推进“时光里”、52TOYS、好运椰、拍立方等多元消费场景。游戏业务方面，2025 年互爱互动持续推进经典IP 合作和全球发行，储备《变形金刚：新纪元》《乔乔的奇妙冒险》《吉伊卡哇口袋》等10 余款产品，未来有望与公司线下场景和IP 生态形成协同。

    　　投资建议：考虑到公司主营业务稳中有升，公司将在“超级娱乐空间”战略的引领下，持续推动影院从单一观影场所升级为复合型文化消费空间，重塑影院业务增长逻辑，为经营业绩注入新动能。我们预计26-28 年公司实现归母净利润12.9/14.89/17.13 亿元，对应26-28 年PE 分别为16.55/14.34/12.46，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电影大盘票房表现不及预期；

    　　2、影视作品表现不及预期。