投资要点

    事件：8 月17 日，公司发布 2018 半年报，2018H1 实现营业收入 7.79 亿元，同比增长38.0%；归母净利润0.88 亿元，同比增长86.1%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长110.0%。公司预计2018 年1-9 月，归母净利润变动范围为1.28 亿元-1.50 亿元，同比增长80%-110%。

    PCB 化学品业务进口替代加速，毛利率有所增长：公司主要有PCB 化学品、锂电池材料及化学试剂三块业务。2018H1 公司PCB 化学品业务实现营收4.68 亿，同比增长38.16%，毛利率为26.27%（+1.65pct）。主要是因为下游行业快速发展，PCB 化学品产品进口替代加速。公司经过38 年的技术积淀，拥有140 多个细分品种，其中40 多个达到国际一流厂商水平，拥有罗门哈斯、霍尼韦尔、富士康、美维、宝洁、安利等稳定的优质客户。公司PCB 化学品产能今年技改扩产1 万吨至3.6 万吨，据投资者关系披露，公司未来计划再扩建5 万吨PCB 化学品产能，一期项目预计2019Q3 完成建设。

    锂电材料业务翻倍增长，与动力电池回收业务协同发展：2018H1 公司锂电业务实现营收0.99 亿元，同比增长101.49%，毛利率27.3%（-2.18pct）。锂电池材料主要有钴盐、镍盐、锰盐，三元前驱体、三元材料，磷酸铁及磷酸铁锂产品。目前已经拥有0.1 万吨前驱体产能，另外，计划建设2 万吨磷酸铁+1.4 万吨磷酸铁锂（其中一期的1 万吨磷酸铁、0.5 万吨磷酸铁锂计划年底投产），计划建设5 万吨三元材料产能，配套20 万吨电池回收产线。据半年报披露，公司年产1.4 万吨正极材料项目上半年投入6875 万元，累计已投入3.09 亿元，项目进度已达73.6%，达产后预期年均收益1.32 亿元。

    　　2018 年1 月，公司与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔、广东省循环经济和资源综合利用协会签订《战略合作协议》，探索动力电池梯次利用、无害化处理模式。2018 年7 月，公司成功入选工信部公示第一批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，卡位动力电池回收赛道。公司的“锂电池基础材料绿色设计平台建设项目”入选了2018 年绿色制造系统集成项目。公司于2017年10 月建设的150 吨/月电池回收示范线运行良好，今年6 月回收产能已扩至1000吨/年。未来公司动力电池回收业务，将配合锂电材料业务协同发展。

    化学试剂同比增长16.07%，实现稳步增长：2018H1 化学试剂业务实现营收1.12亿，同比增长16.07%，毛利率为30.42%（+0.14pct）。该业务主要应用于分析测试、教学、科研开发等领域，增长相对稳定。

    投资建议：公司PCB 化学品、锂电材料及回收业务发展空间广阔。我们预测公司2018 年-2020 年归母净利润分别为1.84 亿元、2.91 亿元、4.74 亿元，每股收益分别为0.49 元、0.78 元、1.27 元，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

    风险提示：PCB 化学品销售情况不及预期；新能源汽车推广不及预期；