历史底蕴深厚的PCB 化学品龙头
公司最初创立于1980 年,时至今日已经拥有近40 年发展历史,历史积淀深厚。先后布局了化学试剂、PCB 化学品、锂电池材料三大业务板块,在行业内具有良好品牌形象,是国内外众多知名企业的供应商。
行业景气回升,国产替代逻辑顺畅,PCB 化学品主业强势增长伴随下游电子产品市场回暖,2017 年全球PCB 行业产值达到553 亿美元,同比增长2%,重回上升通道;凭借成本优势,以及产业链配套日趋完善,全球PCB 产业重心不断向中国转移,2017年中国行业产值在全球的占比已经达到51%;中国本土PCB 厂商的市占率也在不断提升,行业发展趋势向好。
作为PCB 行业的配套产品,伴随行业产品要求提升,环保监管趋严,PCB 化学品行业小产能逐步出清,行业集中度显著提高,CR5 指标连年上升。公司作为行业龙头,近年来在行业内取得了良好声誉,建立了优质的品牌形象,产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高,公司作为行业第一国产品牌,2017年市占率仅为4%,未来成长空间巨大。2017 年、2018H1 公司PCB化学品业务营收规模分别同比增长25%、38%,强势增长态势将持续!
布局“锂电回收-锂电材料”产业链,打开发展想象空间在PCB 化学品强势增长的同时,公司自2017 年开始进军锂电领域,先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显:1)具有先进化学品生产技术,磷酸铁工艺成本优势明显,锂电材料回收效率高;2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环,一体化优势明显;3)入选第一批锂电回收试点名单(全国仅5家),获得产业布局先发优势。
新能源汽车销售2013 年开始放量,按照3-5 年生命周期,2018 之后电池回收市场有望迅速打开,预计23 年行业产值达到400 亿以上,公司抢先在这一领域进行布局,有望成为未来利润增长的强力支撑。
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光华科技历史积淀深厚,技术优势明显,运行管理稳健;短期内,受益于行业景气提升,叠加国产替代推进,PCB 化学品主业保持强势增长;长期来看,“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势,放量在即;未来两年在建产能陆续投放,业绩增长确定性强。预计公司18、19、20 年实现归母净利润2.04、3.19、5.40 亿,对应EPS 0.54、0.85、1.44 元,对应估值29X、18X、11X,强烈推荐!