1~3Q18 业绩符合预期

    光华科技公布 1~3Q18 业绩：营业收入11.95 亿元，同比增长30.5%；归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长83.7%，对应每股盈利0.35 元，贴近业绩预告下限。公司预计2018 年全年归母净利润1.67~1.95 亿元，同比增长80%~110%。

    发展趋势

    PCB 化学品继续放量，部分产品降价影响增长。公司PCB 化学品技改扩产1 万吨产能释放，叠加下游需求拉动及进口替代，PCB化学品销量继续上升，带动公司业绩增长。3Q18公司实现营收4.16亿元，同比增长18.4%，环比下降1.3%，主要是电子级钴、镍化合物价格下降所致；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长79%，环比下降31%，环比下降主要是研发费用增加及毛利下降所致。

    锂电池材料将成为新的利润增长点。随着电池级金属盐产品销量增长，公司锂电池材料业务规模逐步扩大。公司采用全新工艺制备磷酸铁，进而生产磷酸铁锂，能够有效降低生产成本，公司一期建设1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂产能，目前磷酸铁和磷酸铁锂均在进行客户认证，其中磷酸铁有望在今年11 月实现销售，磷酸铁锂仍需较长认证时间。一期产品顺利认证销售后，二期将继续建设1 万吨磷酸铁和1 万吨磷酸铁锂产能。

    布局废旧电池回收，完善锂电池材料产业链。公司顺利入选工信部第一批废旧动力蓄电池综合利用名单，将在动力电池回收利用方面形成先发优势。目前公司动力电池回收产能1000 吨/月，月回收量300 吨，随着产能爬坡，后续回收量将不断增加，同时公司拟在珠海设立子公司开展锂电池梯级利用、回收等业务，未来锂电池回收规模将不断扩大。

    盈利预测

    由于部分PCB 化学品价格下降，我们下调2018/19 年盈利预测13%/8%至0.48/0.74 元/股。

    估值与建议

    目前公司股价对应2018/19 年市盈率29/19x。看好公司PCB 化学品及锂电池材料发展，维持目标价17 元，较目前股价有20%的上涨空间，目标价对应2018/19 年35/23x P/E，维持中性评级。

    风险

    PCB 化学品销量低于预期，磷酸铁及磷酸铁锂认证销售低于预期。