1~3Q18 业绩符合预期
光华科技公布 1~3Q18 业绩:营业收入11.95 亿元,同比增长30.5%;归属母公司净利润1.31 亿元,同比增长83.7%,对应每股盈利0.35 元,贴近业绩预告下限。公司预计2018 年全年归母净利润1.67~1.95 亿元,同比增长80%~110%。
发展趋势
PCB 化学品继续放量,部分产品降价影响增长。公司PCB 化学品技改扩产1 万吨产能释放,叠加下游需求拉动及进口替代,PCB化学品销量继续上升,带动公司业绩增长。3Q18公司实现营收4.16亿元,同比增长18.4%,环比下降1.3%,主要是电子级钴、镍化合物价格下降所致;实现归母净利润0.42 亿元,同比增长79%,环比下降31%,环比下降主要是研发费用增加及毛利下降所致。
锂电池材料将成为新的利润增长点。随着电池级金属盐产品销量增长,公司锂电池材料业务规模逐步扩大。公司采用全新工艺制备磷酸铁,进而生产磷酸铁锂,能够有效降低生产成本,公司一期建设1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂产能,目前磷酸铁和磷酸铁锂均在进行客户认证,其中磷酸铁有望在今年11 月实现销售,磷酸铁锂仍需较长认证时间。一期产品顺利认证销售后,二期将继续建设1 万吨磷酸铁和1 万吨磷酸铁锂产能。
布局废旧电池回收,完善锂电池材料产业链。公司顺利入选工信部第一批废旧动力蓄电池综合利用名单,将在动力电池回收利用方面形成先发优势。目前公司动力电池回收产能1000 吨/月,月回收量300 吨,随着产能爬坡,后续回收量将不断增加,同时公司拟在珠海设立子公司开展锂电池梯级利用、回收等业务,未来锂电池回收规模将不断扩大。
盈利预测
由于部分PCB 化学品价格下降,我们下调2018/19 年盈利预测13%/8%至0.48/0.74 元/股。
估值与建议
目前公司股价对应2018/19 年市盈率29/19x。看好公司PCB 化学品及锂电池材料发展,维持目标价17 元,较目前股价有20%的上涨空间,目标价对应2018/19 年35/23x P/E,维持中性评级。
风险
PCB 化学品销量低于预期,磷酸铁及磷酸铁锂认证销售低于预期。