投资要点：

    公司公告：公司与北汽集团下属公司北汽鹏龙签署签署了《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》，双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。战略框架协议主要内容包括：（1）珠三角地区动力电池梯次利用及资源化项目：公司同意北汽鹏龙入资公司旗下全资子公司珠海中力新能源科技有限公司（主要经营电池梯次利用业务）和珠海中力新能源材料有限公司（主要经营电池材料回收再制造业务），合作共建面向社会公众 的废旧动力电池回收网络体系。（2）黄骅动力电池梯次利用及资源化项目：公司同意参与河北省黄骅市动力电池梯次利用及资源化项目公司二期（废旧电池材料资源化处理项目），二期建成后具备年处理20000 吨动力电池三元材料的回收产能。（3）长三角地区废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务：双方联合新能源及相关车企、电池企业合作共同开展废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务，共同打造领先的退役动力电池梯次利用及资源化长三角示范基地。（4）珠三角、长三角、京津冀以外的其它区域废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务。

    动力电池回收进入实质性合作阶段，示范效应有望加速后期发展。随着我国新能源汽车的快速发展，我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役，根据EVTANK 预测，未来5 年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80 亿元，回收拆解市场将达到51 亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域，成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业，证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000 吨报废动力电池的再生利用线，下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1 万吨报废动力电池的再生利用项目；同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议，有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。本次合作方北汽鹏龙是北汽集团动力电池梯次利用及资源化业务的承担单位，该合作将打通公司与世界大型新能源汽车产业集团合作回收动力电池的通道，树立报废新能源汽车、动力电池回收利用与循环经济模式典范，在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络，有望形成示范效应，带动产业加速发展。

    锂电材料项目持续推进中，未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。一期1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂已完成工程建设，目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5 万吨三元材料项目，有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产，形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业，为发展注入新动力。

    投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润1.83、2.77、3.70 亿元，对应EPS 0.49、0.74、0.99 元，PE 30X、20X、15X。

    风险提示：PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期