投资要点：

    公司公告：公司与南京金龙签署了《关于废旧动力电池回收处理战略合作协议》，协议内容包括：双方在废旧动力电池回收领域内开展合作，南京金龙将其符合公司回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置，共同建立废旧动力电池回收网络，保证废旧动力电池有序回收与规范处理。此前公司与北汽鹏龙签署了相关合作协议。

    动力电池回收合作再下一城，跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展，我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役，根据EVTANK 预测，未来5 年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80 亿元，回收拆解市场将达到51 亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域，成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业，证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000 吨报废动力电池的再生利用线，下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1 万吨报废动力电池的再生利用项目；同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议，有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。11 月13 日公司与北汽鹏龙签署合作协议，规划在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络，此次与南京金龙合作落地，进一步验证行业趋势。公司作为工信部第一批试点企业，资源集中化趋势开始显现，跑马圈地进程加速，在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造—动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势，保障未来废旧电池原料供应。

    锂电材料项目持续推进中，未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。一期1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂已完成工程建设，目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5 万吨三元材料项目，有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产，形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业，为发展注入新动力。

    投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润1.83、2.77、3.70 亿元，对应EPS 0.49、0.74、0.99 元，PE 34X、22X、17X。

    风险提示：PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期