预计2018 年归母净利润同比增长45%~75%
光华科技发布业绩预告,预计2018 年实现归母净利润1.34~1.62亿元,同比增长45%~75%,其中4Q18 实现归母净利润352~3,130万元,同比变化-83.6%~46.2%,环比下降26%~92%,业绩低于预期,主要是磷酸铁等项目投产推迟以及金属盐相关产品价格下降所致。
关注要点
锂电池材料将成为公司新的利润增长点。公司采用全新工艺制备磷酸铁,进而生产磷酸铁锂,能够有效降低生产成本,但由于全新工艺影响,磷酸铁下游认证进展推迟,预计2019 年2 季度初有望实现认证销售。同时公司拟发行可转债募集资金不超过2.49 亿元用于建设1.4 万吨磷酸铁锂等锂电池材料正极项目,预计达产后将实现年均收入10.2 亿元,年均净利润1.32 元。
布局废旧电池回收,完善锂电池材料产业链。公司顺利入选工信部第一批废旧动力蓄电池综合利用名单,将在动力电池回收方面形成先发优势。目前公司在汕头具备1000 吨/月动力电池回收产能,并在珠海设立子公司开展锂电池梯级利用、回收等业务。同时公司与北汽集团下属公司、南京金龙、广西奥华等签署废旧动力电池回收处理战略合作协议,有望切实提升公司在废旧动力电池回收领域的发展。
PCB 化学品业务有望保持良好发展态势。伴随下游PCB 产能不断向中国转移,以及环保导致PCB 行业产能去化,订单向大厂商转移等,拉动公司PCB 化学品需求增长,叠加公司PCB 高纯化学品技改扩增产能释放,2018 年公司PCB 化学品实现较好增长。随着下游客户产线继续增加,以及高端化学品进口替代需求等,公司PCB 化学品业务有望保持良好发展态势。
估值与建议
因金属盐相关产品价格下降以及磷酸铁认证推迟,我们分别下调18/19 年盈利预测20%/27%至0.39/0.53 元/股,引入20 年预测0.74元/股。目前公司股价对应2019/20 年市盈率24/17x,因下调盈利预测,我们下调目标价14.7%至14.5 元,较目前股价有13.3%的上涨空间,目标价对应2019/20 年28/20x PE,维持中性评级。
风险
PCB 化学品销量低于预期,磷酸铁认证低于预期。