投资事件

    2022 上半年，公司实现营业收入17.65 亿元，同比增长52.0%；归母净利润8254万元，同比增长174.66%；扣非归母净利润7859 万元，同比增长279.33%。其中第二季度实现营业收入10.05 亿元，同比增长58.09%；归母净利润4723 万元，同比增长142.43%；扣非归母净利润4469 万元，同比增长246.62%。

    投资要点

    锂电材料收入占比大幅增长，中期业绩增长基础坚实2022 上半年公司锂电池材料收入7.2 亿元，同比增长489%；收入占比为41%，同比提升30 个百分点，已成为公司核心增长点；毛利率20.5%，同比增长14.5 个百分点，主要受益于锂电材料价格高位和产能规模提升。下半年汕头1 万吨磷酸铁锂回收产线即将投产，并正在珠海建设5 万吨磷酸铁锂回收线(对应5 万吨磷酸铁和1.15 万吨碳酸锂产能)，回收产能将在近两年内迎来大幅度扩张，公司中期业绩增长具有坚实基础。

    布局磷酸锰铁锂等正极材料，加快向新能源材料业务转型公司在2018 年便具有合成磷酸锰铁锂的技术储备，目前具有规模化生产能力，产品具有高安全性、较好耐低温性、高能量密度等优势。8 月25 日公司同步公告，拟投资2.47 亿元在汕头现有厂区建设年产3.6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料，建设期12 个月，测算项目达成后年收入5.7 亿元，年利润总额7800 万元。

    我们认为公司的正极材料生成和回收技术积累深厚，正加速向新能源锂电材料领域转型，逐步构建起磷酸系正极材料生产循环体系。

    PCB 化学品和化学试剂加快布局高端领域，受益国产替代提速2022 上半年公司PCB 化学品业务收入7.5 亿元，同比下降3.4%，收入占比约42%，毛利率12.3%；公司的“PCB 制造技术整体解决方案”实力领先，正加快向IC 封装、5G 等高端领域转型升级，受益于国产替代推进。上半年化学试剂业务收入1.9 亿元，同比增长38.7%，毛利率29.4%；公司具有超净高纯试剂化学试剂为生产能力，高端化持续推进。

    盈利预测与估值

    公司锂电材料回收已成为核心业务，逐步构建磷酸系正极生产体系。我们维持公司盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润为2.42、4.59、7.12 亿元，对应EPS为0.61、1.17、1.81 元/股，当前股价对应的PE 分别为36、19、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品和新技术开发风险；回收行业竞争加剧；材料价格波动风险。