事件

    　　2025 年4 月23 日公司发布了2024 年报和2025 年1 季报，公司2024 年营业收入为25.89 亿元，同比下滑4%，归母净利润为亏损2.05 亿元，同比大幅减亏；2025 年1 季度营业收入为5.88 亿元，同比增长15%，归母净利润为0.25 亿元，同比增长564%。

    　　经营分析

    　　PCB 化学品和化学试剂盈利改善，新能源材料有望优化实现减亏。

    　　从公司分板块业务表现来看，2024 年PCB 化学品和化学试剂收入增长且盈利提升，PCB 化学品收入同比增长20%达到16.4 亿元，毛利率同比提高1.04pct，化学试剂收入同比增长7%达到4.7 亿元，毛利率同比提高4.09pct；受行业周期影响，新能源材料订单需求不足且碳酸锂等产品价格持续低位，板块获利能力继续下降导致经营亏损，2024 年锂电池材料收入同比下滑55%至2.6 亿元，毛利率同比下滑18.55pct。面对新能源材料行业周期性波动对经营产生的不利影响，公司计划通过合理调整生产基地的布局，进一步强化产业链上下游稳定协同合作关系，对产业链进行优化降本，提高公司新能源产品的综合竞争力。

    　　变更募集资金投资项目，针对专用化学材料优势板块深化布局。

    　　2025 年4 月公司公告宣布，拟终止募投项目“高性能锂电池材料项目”，并将该项目部分募集资金2.8 亿元调出、变更投向至新增募投项目“专用化学材料智能制造项目”。新项目拟在汕头市绿色新材料产业园区重点布局精密电子、新能源、医药行业等专用高纯有机试剂，光电产业、新能源产业、PCB 产业、生物制药产业等专用高纯化学试剂和电子信息专用配方型化学品。项目建设周期为24 个月，建成后可实现年产产品生产总量4.9 万吨的生产能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司为PCB 化学品龙头企业，延伸布局了锂电材料和锂电回收板块，电子化学品板块向上修复的同时新项目稳步推进。考虑到公司完成新能源产业布局优化后有望降本减亏，且电子化学品板块盈利改善，我们上调公司2025-2026 年归母净利润分别为1.1 亿元、1.51 亿元（预测前值分别为0.53 亿元、1.26 亿元），新增2027 年归母净利润预测为1.87 亿元，25-27 年对应的PE 估值分别为66.25/48.25/38.87 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。