本报告导读：

    前三季度业绩大增41%/Q3 大增209%；公司在钢结构住宅领域具丰沛的工程经验，且具总包特级资质、人才及技术等优势，将充分受益政策强刺激与行业需求爆发。

    投资要点：

    维持增持。前三季度营收29.3 亿元（+4.5%）、归母净利1 亿元（+41%）、扣非净利0.96 亿元（+36%）略低预期；下调预测2020-21 年EPS 至0.39/0.51元（原0.43/0.59 元）增速44/32%，预测2022 年EPS 为0.67 元增速30%；考虑装配式钢结构政策力度/行业需求强，上调目标价至9.8 元，目标价对应2020/21/22 年28/19.2/14.6 倍PE，维持增持。

    Q3 净利大增209%，净利率小幅提升。1）Q1-Q3 单季度营收增速-35/1/43%、归母净利增速-90/16/209%、扣非增速-108/16/203%；Q3 大增或因行业需求高增/复工复产全面提速/上年低基数等因素；2）前三季度毛利率12.9%（-0.6pct），净利率3.5%（+0.9pct）因费用下降/减值冲回（+0.36 亿元）/政府补助增加等因素；3）期间费用率10%（-0.4pct）；4）资产负债率71.3%（+1.3pct）；5）经营净现金流1.26 亿元（-27.8%）因采购增加。

    钢结构住宅总包领域的先行者，具特级资质将充分受益行业爆发。1）公司核心竞争优势突出：①资质齐全，具房屋建筑施工总承包特级/钢结构制造特级/建筑工程行业设计甲级等资质②工程经验丰富，承接了京东方/台积电/宁德时代等多个重要项目③人才及技术优势强，已取得近300 项专利和几十项具自主知识产权的创新成果；3）以“装配式钢结构建筑技术集成与智能建造”为核心内容，建立健全EPC 项目总承包管理机制，采用BIM 协同设计与信息化精确管理方式；4）在钢结构住宅领域布局最快订单占比最高：已承接近40 亿元EPC 总包项目；5）拟定增募资不超过6.55 亿元用于在手项目，已获证监会核准；控股股东拟认购不低于1 亿元不超过2 亿元，将优化资本结构、增强资金实力；6）将积极推进木门等新业务。

    催化剂：政策支持力度增强，装配式业务发展提速等风险提示：订单增长/装配式业务发展不及预期，基建投资下行等