预告19 H1 扣非净利润同比-11%~-33%,扣非Q2 同比+13%~33%
公司预告19H1净利润区间为2.8~3.2亿,其中扣非业绩0.6~0.8亿,同比下降11%~33%。主要是因为18 年补贴为3.94 亿,19 年补贴比例同比有所下降,导致上半年净利润同比下降。上半年公司非经常损益约2.20~2.40 亿,同比下降约44%。由于总体宏观环境较弱且Q1 春节因素,LED 产品价格同比下降较多,导致公司盈利能力下滑,Q1 扣非业绩表现较弱拖累公司上半年业绩。
Q2 单季度扣非净利润为1.13~1.33 亿,同比提升13%~33%,环比扭亏并盈利。预计主要系公司持续采取运营策略调整获得成效,LEDVANCE 及公司本部业绩均有所提升。 预计Q2 本部业绩扣非约0.2~0.3 亿、LEDVANCE 扣非约0.8~1.0 亿,LEDVANCE 扣非改善显著推动公司Q2 扣非盈利提升。
预计LEDVANCE Q2 扣非盈利超出市场预期,未来提升空间较大
Q2 公司整体扣非业绩改善较大,预计主要是因为LEDVANCE Q2 扭亏为盈,测算扣非盈利0.8~1 亿元, 相比Q1 扣非亏损约5000 万大幅改善。LEDVANCE Q1 以来加速人员整合及资产处置初见成效,2 季度整体费用率获得改善。2 季度为海外市场传统淡季,扣非盈利实属不易,下半年随着海外市场需求季节性转暖,LEDVANCE 值得进一步期待。
融合LEDVANCE 初见成效,产品持续升级,并计划降低财务费用
随着LEDVANCE 纳入木林森,公司也逐步围绕LEDVANCE 进行供应链整合,加强中高端品牌战略定位。18 年起公司积极调整中山木林森、吉安(工厂)等主要生产基地产能结构,大幅提升自动化水平,提高中高端产品占比。公司战略目标清晰,在产能调整及升级过程中,进行了较多资本投入,因此负债率提升较多,导致18 年财务费用达4.8亿。未来随着公司可转债募集完成,有望进一步降低财务费用,提升盈利能力。
LED IDM 一体化龙头,维持“买入”评级
成功整合LEDVANCE 后,木林森作为中国LED 产业链IDM 一体化的稀缺龙头,迎最佳成长时机。 预计公司2019-2020 年净利润分别为816/1021 百万元,对应PE 约18倍,维持“买入”评级。
风险提示 LED 行业需求不及预期,整合LEDVANCE 出现反复。