一、事件概述

    8 月24 日公司发布中报，实现收入91 亿元，同增28%；归母净利6.5 亿元，位于此前预告中枢。

    二、分析与判断

    业绩高增符合预期，毛利率进一步趋稳

    公司21H1 实现收入91 亿元，同增28%；归母净利6.5 亿元，位于此前预告中枢，同增181%；扣非净利5.7 亿元，同增942%。业绩高增主要受益于行业景气度向上+朗德万斯整合协同因素，营收增长费用端反而减少，如销售费用减少1.8 亿等。单2 季度收入46.5亿元，同增38%，环增4%；归母净利3.49 亿元，同增196%，环增18%。21H1 毛利率33.2%，单2 季度毛利率32.4%，毛利率进一步趋稳。

    整合协同优化毛利率，下游景气度持续

    21H1 朗德万斯/木林森品牌/LED 材料/其他业务分别实现营收91/48/35/5.8 亿元，同比增速3.6%、81%、27%、192%；毛利率分别为41.2%、25.1%、23.8%、9.22%，较20 年全年增加2.5/14.02/0.31/0.52pct。践行“重渠道、轻资产”策略，关厂优化人员配置等举措，实现朗德万斯业务协同，毛利率改善。2020 年下半年以来行业需求强劲、产业链厂商订单饱满，行业新一轮景气周期持续。

    面向未来高端布局，业务多点突破

    立足产业布局高端：（1）MiniLED：为确保MiniLED 技术领先，公司计划三年内投入30 亿元加码Mini-LED 研发。（2）UVC LED：公司与上游芯片商签署协议，协同进军深紫外杀菌消毒行业，公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新MiniLEDRGB 显示模组制造技术、促进优质高产的LED 植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器，推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。

    三、投资建议

    预计21/22/23 年公司归母净利为13.1/17.3/20.6 亿元，对应PE 为17/13/11 倍。参考8 月24 日SW 电子最新PE 55 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    LED 景气度下滑，业务整合不及预期，新方向拓展不及预期。