事件：公司发布2021 年第三季度报告，2021 年三季度公司实现营业收入43.27 亿元，同比下降6.02%，实现归母净利润2.91 亿元，同比下降36.69%，实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长9051.41%。

    　　点评：持续推荐LED 照明、封装龙头木林森。看好公司在植物照明领域和Mini LED 布局的战略价值，随着公司布局的推进，未来Mini LED 和植物照明业务将成为公司新增业绩驱动点。

    　　扣非同比大幅增长，毛利显著增厚。去年三季度公司的业绩水平高主要系政府补助所致，今年扣非后公司实现了利润的大幅增长，对比二季度来看，公司三季度营业收入环比下降7.03%，归母净利润环比下降16.84%，主要因三季度为LED 产业传统淡季。此外，本季度公司降本增效政策成果显著，公司三季度毛利率为37.75%比起上季度增加了5.33%。

    　　公司重点布局植物照明，已迎来快速增长期，从2020 年开始植物照明行业已经迎来了需求快速增长期。根据GGII 统计，2020 年我国LED 植物灯具出口金额超5 亿美元，比上年同期增长426.3%。据Frost & Sullivan的统计数据显示，预计到2024 年，全球HID 植物补光设备市场规模将达到56 亿美元，从2020 年到2024 年年复合增长率约为20.8%。植物照明方面，公司积极与产业链上相关利益方建立紧密合作开发出了满足植物生长优质高产等特性的LED 植物工厂解决方案。并且公司此前已携手中科院、都市农业研究所分别展开了产研一体项目的布局。该类项目将帮助公司积累更丰富的植物照明领域相关经验。订单方面，公司的子公司木林森光生物科技与天兴牧业签署智慧植物生长舱设备采购合同，获得1.6 亿元订单。该采购合同预示着，公司植物照明业务进展顺利，未来植物照明领域将成为公司新的业绩增长点。

    　　Mini LED 直显前景广阔，公司提前布局优势明显。Mini LED 直显主要应用领域为商显市场，如电影院显示、交通显示控制大厅、租赁显示、体育场馆显示等以及公共显示领域的拼接电视墙等。Mini 直显市场潜力大，市场空间远高于Mini 背光市场。公司的研发方向集中在全新的Mini LEDCOB 封装材料、工艺以及设备上，并已开发成功了全新的Mini LED RGB显示模组制造技术。近期京东方无闪烁P0.9 玻璃基Mini LED 直显已实现量产，这标志着Mini LED 直显或将进入大规模商业化时代。公司在MiniLED 的技术先发优势有望为公司业绩的持续增长保驾护航。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为13.00、15.98 和19.28 亿元，维持“买入”评级

    　　风险提示：植物照明市场增长不及预期、Mini LED 下游渗透不及预期、未来订单拓展不及预期、产研合作进展不及预期