事件：产品价格攀升，业绩大增

    公司发布2019 年中报，营收15.52 亿元，同比增长43.15%，净利润4.03 亿元，同比增长353.19%。其中二季度单季实现营收8.17 亿，同比增长29.34%，归母净利2.46 亿，同比增长324.22%。公司业绩符合预期。

    供给不足、需求增加因素等导致上半年尤其是二季度禽链价格大幅上涨，推动公司业绩大增。上半年公司鸡肉产品业务实现收入14.69 亿，同比增加41.58%，毛利率同比提升18.54 个百分点至26.44%。

    量：多渠道拓展产能

    在禽链上行周期明确的背景下，产能是限制公司业绩增长的核心因素。

    近年来公司通过采取“公司+基地+农场”的合作养殖模式使肉鸡养殖规模快速扩张。同时2019 年8 月25 日，公司签署诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”，该项目总投资约30 亿元，可年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽，与公司2018 年肉鸡总屠宰量相当。价格上涨叠加产能扩张，公司有望量利同增。

    利：替代性需求旺盛支撑价格上涨

    中秋国庆临近，肉鸡需求增加，以及在生猪价格大幅上涨带动下，近期禽产业链价格重回高位，预计9-10 月肉鸡价格将维持高位。中长期来看，供给增加，价格有支撑。18 年9 月以来引种增加，2019 年上半年合计引种48.8 万套（2018 年同期为27 万套），鸡肉供给将增加。同时当前国内猪肉缺口约800-1000 万吨。从禽产业扩产情况看，增产潜力约300 万吨。鸡肉替代性需求旺盛，将支撑肉鸡价格，预计2020 年鸡肉价格将依然坚挺。

    看好公司，维持“买入”评级

    禽链价格高位，公司业绩大幅增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2019-2021 年的EPS 分别为1.69 元、1.80 元和1.92 元，当前股价对应PE 分别为：10X、10X 和9X。持续看好公司，维持“买入”评级。

    风险提示：

    产品价格上涨不及预期风险，产能提升不及预期。