鸡价上行+屠宰规模增长，2019 年公司收入增长37%、盈利高增1.5 倍。新冠疫情导致商品代肉鸡供给去化，或带动4 月鸡价上行。猪肉供给收缩预计将带动鸡肉消费，2020 年鸡价有望持续强势。公司拟定增募资用于规模扩张，其市占率有望逐渐提升。维持“买入”评级。

    　　鸡价上行+规模增长，2019 盈利高增。公司发布2019 年年报。报告期内，公司实现营业收入35.3 亿元（同增37%）、盈利10.01 亿元（同增1.5 倍）。业绩表现符合预期。其中，19Q4 实现收入10.5 亿元（同增28%、环增12%）、盈利3.54 亿元（同增94%、环增45%）。我们估计公司在2019 年共屠宰毛鸡约1.28 亿羽，只均盈利约7.5-8 元；其中19Q4 共屠宰毛鸡约3524 万羽，只均盈利约9.5-10 元。

    　　短期去供给、中期增消费，禽链景气有望持续。受新冠疫情的影响，2020 年1月起全国多地陆续关闭活禽交易市场、交通和饲料供应也阶段性受阻，导致肉禽养殖行业亏损严重、主动去供给。预计这将影响3-4 月的商品代毛鸡供给，支撑鸡价短期上行。展望2020 年全年，虽然白鸡供给或受祖代引种量增长的影响而继续增加（增幅或在10%-20%），但是非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长，因此我们预计2020 年的鸡价仍有望维持高景气。

    　　拟定增募资，规模扩张可期。公司公告称，拟募资不超过14 亿元用于“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。该项目总投资额约32.9 亿元，全部建成后将形成种鸡存栏140 万套、商品鸡存栏2374 万羽、饲料产能60 万吨、屠宰产能1.2 亿羽、加工销售冷冻冰鲜品21 万吨、调理熟食品6 万吨；预计2024 年全部建成，2025 年可达产。全部达产后，公司的产能有望相应实现接近翻倍的增长。

    　　风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    　　投资建议：鸡价强势，公司盈利有望维持高位。维持2020/21 年EPS 预测为2.16/1.18 元，新增2022 年EPS 预测为0.40 元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平，对2020 年给予8 倍PE 估值，目标价调整为17.3 元。维持“买入”评级。