1.世龙实业：精细化工产品领先企业

    公司是以生产精细化工产品为主的综合性化工企业，主要从事AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等化工产品的研发、生产和销售。2014年，该三类产品收入占主营业务收入的比重超过88%。公司是国内第二大的AC发泡剂和氯化亚砜生产商，在国内具有较高的市场占有率和品牌知名度。报告期内，公司AC发泡剂销量分别为5.23万吨、5.53万吨和5.80万吨，氯化亚砜的销量分别为2.80万吨、3.38万吨和3.28万吨，市场占有率均排名行业第二位。发行人整体处于化学原料及化学制品制造业，上游行业主要包括煤炭、原盐、电力、尿素等原材料行业和能源行业，下游产业主要包括制鞋、制革、建材、农药、医药、食品添加剂、染料、化工等行业，上游行业的原材料和能源价格对发行人的生产成本有直接影响。近年来AC发泡剂被应用于橡塑保温材料、汽车内饰等新型环保、节能材料行业，市场前景广阔。氯化亚砜是一种重要的化工中间体，目前已被用于三氯蔗糖的制备等食品添加剂行业和锂电池的生产等新能源行业，下游应用领域不断拓展。

    2.公司核心竞争优势

    公司已掌握了改良型AC发泡剂和二氧化硫全循环法生产高纯度氯化亚砜方法的生产技术，并拥有自主知识产权，公司的生产技术处于国内领先水平。在AC发泡剂行业，公司凭借领先的市场占有率和优越的技术指标，在市场定价方面具有一定主导权。在氯化亚砜行业，公司已经成为行业生产技术的示范者和领跑者，公司掌握的二氧化硫全循环法生产高纯度氯化亚砜方法处于国内先进水平。同时公司倡导发展循环经济，促进绿色环保生产，逐步形成以氯碱为基础，以AC发泡剂、氯化亚砜等精细化工产品为主线的产业链。通过研发先进的清洁生产技术以实现环保达标，同时大力发展资源综合利用，建立以循环经济模式为核心的竞争力。公司目前具备AC发泡剂6万吨、氯化亚砜3.5万吨和烧碱29万吨的年产能力，随着生产规模的进一步扩大，公司将能更加有效地节约生产成本，更好地发挥规模经济优势，巩固行业竞争优势。报告期内公司组织技术人员实施了多项技术改造项目，有效实现了节能减排，降低生产成本的同时提高产品收率和产品质量，为公司竞争优势的建立奠定了坚实基础。

    3.盈利预测与投资评级

    我们预计公司2015-2017EPS分别为0.83、0.96、1.06元（发行后股本），参考A股新材料板块公司的估值，我们认为给公司2015年45倍动态PE较为合理，对应公司估值37元，首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：（1）新市场开拓低于预期风险；（2）光纤光缆行业需求下降风险。