公司发布2021年三季报，实现营收9.53亿元，同比增长10.03%，实现归母净利润1.88亿元，同比下降4.52%，略低于预期。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    收入增速略有恢复，原药价格上涨拖累利润。2021年前三季度，公司实现营收9.53亿元，同比增长10.03%，实现归母净利润1.88亿元，同比下降4.52%。其中，公司第三季度实现营收3.00亿元，同比增长14.41%，较上半年同比增速出现改善；实现归母净利润0.43亿元，同比下降5.37%。

    疫情反复、极端天气屡发给农资销售造成困难。另外，原材料价格普遍上涨的影响在第三季度凸显，单季度毛利率下滑至42.25%，显著低于上半年48.57%的水平。

    新产能持续布局，继续巩固国内植物生长调节剂龙头地位。公司可转换债项目年产22，000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产50，000吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目已经于2021年6月取得用地指标。可转债项目的建设将有助于公司继续丰富植物生长调节剂制剂产品的品类和产能，进而巩固和提升公司在行业的龙夫地位。

    2020年8月，公司与重庆市万盛经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟投资年产1.5万吨原药及中间体合成生产项目环境影响评价于2021年5月公示。重庆项目将补足公司在上游原药方面的欠缺。

    估值

    在农村劳动力紧张和土地加快流转的形势下，植物生长调节剂未来增长潜力巨大。公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者，新产能释放将支撑公司持续成长。鉴于疫情反复、极端天气频发以及原药成本大幅上涨等因素，下调公司2021-2022年EPS至0.49元、0.63元，对应PE分别为18倍、14倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    上游原药供应中断风险，安全环保风险，项目建设不达预期，行业政策发生异常变化，重点客户流失，疫情影响生产经营的风险等。