补缴税款拖累业绩，主营业务稳健经营。2025 年，公司实现营业收入20.57亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润3.12 亿元，同比下降14.94%；经营性现金流净额为4.23 亿元，同比微降3.34%。2025 年四季度公司实现营收5.34 亿元，环比增长32.2%；但归母净利润为0.34 亿元，环比下降28.9%，公司公告称公司下属子公司四川国光农资有限公司、四川国光园林科技股份有限公司缴纳了前期享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金约6000 万元。分产品来看，2025 年公司农药销售收入14.12 亿元，同比增长3.09%，毛利率49.87%，同比提升0.68 pcts；肥料销售收入5.57 亿元，同比增长6.30%，毛利率34.74%，同比下降1.57 pcts。2026 年一季度公司实现营收3.80 亿元，同比-1.24%；归母净利润6013 万元，同比-23.50%；公司业绩相对承压，与一季度原油大涨推高原药采购成本有关。

    　　以调节剂为核心的作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案。在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成“绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式。

    　　公司2025 届大学毕业生校园招聘入职人数300 余人（重点招聘技术服务、技术营销人才），较2024 年增加了20%。

    　　公司重视股东回报，分红比例较高。根据利润分配方案，预计公司2025 年度累计现金分红4.20 亿元，股息率约6.75%，分红金额占2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为134.43%，连续两年分红比例超过100%。考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，资产负债率仅17.96%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。考虑税收政策的延续性，以及今年以来农药原药价格上涨推高公司生产成本，我们下调对公司2026/2027年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.63/3.86/4.05 亿元（2026/2027 年原值为4.64/5.06 亿元），EPS 为0.78/0.83/0.87 元，对应当前股价PE 为16.7/15.8/15.0X，维持“优于大市”评级。

    　　补缴税款拖累业绩，主营业务稳健经营。2025 年，公司实现营业收入20.57 亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润3.12 亿元，同比下降14.94%；经营性现金流净额为4.23 亿元，同比微降3.34%。单季度来看，2025 年四季度公司实现营收5.34亿元，环比增长32.2%；但归母净利润为0.34 亿元，环比下降28.9%，公司公告称公司下属子公司四川国光农资有限公司、四川国光园林科技股份有限公司缴纳了前期享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金约6000 万元，缴纳税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，不会影响公司正常经营。分产品来看，2025 年公司农药销售收入14.12 亿元，同比增长3.09%，毛利率49.87%，同比提升0.68 pcts；肥料销售收入5.57 亿元，同比增长6.30%，毛利率34.74%，同比下降1.57 pcts。受原材料价格下降及销售结构变化影响，公司的调节剂、杀菌剂、水溶肥产品销售价格均较2024 年有所下降。整体看，公司主营业务的销售收入及毛利率无明显变化，经营相对稳健，归母净利润下滑主要受补缴税款的影响。

    　　2026 年一季度公司实现营收3.80 亿元，同比-1.24%；归母净利润6013 万元，同比-23.50%；公司业绩相对承压，与一季度原油大涨推高原药采购成本有关。

    　　作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案。

    　　在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成“绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式。公司2025 届大学毕业生校园招聘入职人数300余人（重点招聘技术服务、技术营销人才），较2024 年增加了20%。

    　　公司重视股东回报，分红比例较高。根据利润分配方案，预计公司2025 年度累计现金分红4.20 亿元，股息率约6.75%，分红金额占2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为134.43%，连续两年分红比例超过100%。考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，资产负债率仅17.96%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑税收政策的延续性，以及今年以来农药原药价格上涨推高公司生产成本，我们下调对公司2026/2027 年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.63/3.86/4.05 亿元（ 2026/2027 年原值为4.64/5.06 亿元） ， EPS 为0.78/0.83/0.87 元，对应当前股价PE 为16.7/15.8/15.0X，维持“优于大市”评级。