事件

    　　近期，公司公告，公司初步确定将以发行股份和支付现金相结合的方式购买温州博德科技有限公司70%的股权并向不超过10 名特定对象募集配套资金。截至目前，公司仍在停牌阶段。

    　　简评

    　　博德科技为亚洲镀铝纸龙头，客户资源优良。

    　　根据博德公司官网公开介绍，温州博德科技有限公司是温州博德真空镀铝有限公司的控股子公司，博德真空镀铝是亚州生产镀铝纸最大企业。博德科技主要生产单片铝瓶，产品供给国内外著名的饮料啤酒厂商。公司拥有先进的生产线，同时聘请资深德国专家为生产技术管理，年生产能力1 亿支铝瓶。现有客户青岛啤酒、华润雪花啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、百威英博啤酒、米乐啤酒、喜力啤酒、嘉士伯啤酒等。

    　　收购昌胜照明，涉足氙气照明光源。

    　　2016 年5 月24 日，公司公告拟以自有资金向广东昌胜增资2550 万元，占增资后广东昌胜股权比例的51%。

    　　（1）广东昌胜是照明用HID 氙气灯的专业厂家。广东昌胜主要从事大功率氙气照明电光源的生产、销售，是研究开发照明用氙气灯的专业厂家，具有氙气照明电光源的核心技术，是目前国内屈指可数可以生产100W-250W 以上大功率氙气灯的企业。

    　　2015 年广东昌胜实现营业收入371.50 万，净利润-252.97 万，2016年1-3 月，公司收入和净利润分别为141.93 万和-42.17 万。

    　　此外，广东昌胜100%控股漳平昌胜公司。漳平昌胜提供低碳、节能的氙气照明光源改造市政照明，以改造后的市政照明所节约能源费用作为漳平昌胜的收入，目前运营福建省漳平市、福建省惠安县、河北省保定市徐水区三地合同能源管理项目。

    　　（2）“大功率氙气灯”节能照明行业前景广阔。氙气照明系统很好地响应了国家节能减排的号召，具有节能高效、光衰小、有效寿命长等显著特点，因此成为国家鼓励行业，政策导向日渐明朗。2015 年12 月，国家发改委发布《重点节能低碳技术推广目录》（2015 年本），第180 项将“大功率氙气照明技术”列入重点节能低碳技术推广。2016 年3 月，福建省住建厅发布《福建省公共建筑和城市公共照明节能改造三年行动实施方案》，提出以合同能源管理的市场化机制，推进公共建筑和城市公共照明节能改造工作，设定到2018 年底，全省完成公共建筑节能改造500 万平方米，城市路灯节能改造10 万盏。随着氙气灯应用推广和示范效应的发挥，氙气灯在城市公共照明节能改造中前景广阔。

    　　昇兴全产业链布局、客户开拓驱动未来发展。

    　　（1）布局金属包装全产业链，增资扩充马口铁涂印生产及灌装生产线，综合一体化服务提供能力增强。公司布局了除马口铁生产而外的金属包装全产业链，业务包括马口铁涂印、易拉罐盖和罐底生产以及易拉罐生产等。2015 年，由于前期新增产能够，目前二片罐产能较为饱和，因此公司决定终止实施昇兴集团年产4.7 亿只易拉罐生产线建设项目，并将该项目终止后节余募集资金中的1.37 亿元以增资方式投资用于安徽昇兴年产3.33万吨马口铁涂印生产线项目建设；另外4965 万元以增资方式投资用于中山昇兴年产灌装量1.21 亿罐生产线项目建设，进一步强化公司对于产业链上游涂印铁生产的控制力，增加灌装服务。产业链一体化程度的提升，一方面有助于公司更好地控制生产成本，另一方面，能够更全面的为客户提供综合化、一体化、个性化产品和服务。

    　　（2）客户、产能驱动持续。一方面，公司2015 年与大客户伊利开始了植物蛋白饮料三片罐业务的合作，预计未来随着伊利新品销量的持续开拓，将对公司三片罐业务带来提振，且凭借日趋完善的产能布局，严格的品质把控等优势，公司在优质客户的开拓方面优势日显；另一方面，安徽昇兴两片罐生产线建设于2015 年5 月建成投产，江西昇兴三片罐生产线建设于2015 年11 月建成投产，使得公司马口铁三片罐生产线总数提升至31条，铝制两片罐生产线数量增至2 条，进一步完善了公司在中部地区的产能布局。公司中部地区产能投放后2016年产能全年达产将带来产量的持续增长。

    　　投资建议：公司先后收购广东昌胜和温州博德，一方面进军节能环保行业打造新增长点，另一方面在包装主业继续做强。同时公司作为金属易拉罐重要生产商，北（山东、北京、河南）、南（福建、广东）、中（安徽、云南、江西）三大市场已具规模，形成全国范围内同时为多家大型客户及时大规模供货的能力。下游重要客户质地同样优秀。我们预计公司2016-2017 年净利润额分别为2.13、2.59 亿元，同比增长62.2%、21.5%，EPS 分别为0.34、0.41，对应PE 分别为50、41 倍，维持“增持”评级。