事件

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报： 2020 年公司实现营业收入29.03 亿元，同比增长13.87%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑74.48%。对应2020 年四季度实现收入10.01 亿元，同比增长23.16%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长695.28%。2021 年一季度公司实现收入9.98 亿元，同比增长152.54%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长539.10%。

    　　点评

    　　三片罐业务新增能量饮料客户，两片罐产能规模提升。报告期内公司金属罐业务稳健增长：三片罐来看，公司原本下游客户主要集中于植物蛋白饮料客户，目前公司已成为天丝红牛的核心供应商，天丝红牛、养元等高毛利下游客户需求旺盛，保持了较高增长，大幅提升三片罐业务的产能利用率与盈利能力。两片罐来看，行业景气度维持高位，龙头市占率不断提升，2020 年公司启动大平洋制罐沈阳工厂的收购，将进一步提升公司市占率。

    　　2021 年一季度产品提价，毛利率环比四季度有所提升。公司2020 年毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为11.07%/ 0.88%/ 5.20%/ 0.76%/ 2.36%，分别同比2019 年变动-2.43pct/ -2.65pct/ -0.64pct/ 0.38pct/ 0.06pct；2021 年一季度毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为13.89%/ 0.99%/ 3.67%/0.91%/ 1.88%，分别环比2020 年四季度变动3.25pct/ 5.60pct/ -1.42pct/0.64pct/ -0.02pct。2020 年10 月-11 月二片罐主要原料铝的价格上涨约20%，公司毛利率受到一定影响。2021 年行业与部分下游企业达成提价协议，单罐价格提升，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。

    　　投资建议：我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.21/ 0.31/ 0.34 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为25.4 倍/ 17.5 倍/ 16.0 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期