公司发布2022 年报。公司2022 年实现营收68.78 亿元，同比+20.78%，营业利润2.30 亿元，同比+7.31%，归母净利润2.09 亿元，同比+22.83%。分季度来看，2022Q1-Q4 分别实现营收14.64/16.66/19.39/18.08 亿元，归母净利润0.52/0.66/0.88/0.04 亿元。其中，Q4 归母净利润较低主要系下游饮料啤酒行业整体消费需求增长放缓，波动性加大，区域的管控措施限制产能释放。

    　　公司2023Q1 实现营业收入15.36 亿元，同比+1.59%，环比-6.91%，归母净利润0.53 亿元，同比+4.67%，业绩增长改善。

    　　产能释放驱动业务发展，“贴进式”布局完善产业链，海外业务增长亮眼。

    　　22 年公司主营业务易拉罐&瓶罐&涂印加工营业收入61.39 亿元，同比+19.44%，毛利率10.10%，同比-0.63%；境内营业收入61.54 亿元，同比+17.54%，毛利率8.76%，同比-2.32%。境外营业收入7.23 亿元，同比+57.76%，毛利率15.51%，同比+12.38%。分业务看，1）三片罐业务保持高速增长，营收和销量稳定增长，优化产能配置，结构性升级。2）二片罐业务内生外延增长并举，实现业绩新高。内生增长方面，22Q4 公司在云南生产基地开始试生产并推进进雅安生产基地的建设，柬埔寨 II 期项目实现销量同比增长75%，并计划23 年度实现柬埔寨 III 期项目的建设；外延增长方面，公司在22 年和23Q1 完成对太平洋制罐中国包装业务6 家公司收购。3）罐装业务在2022 年年度灌装业务量同比增长30%以上。中山和成都基地持续增线，扩大产能，增加产品品类。2022Q4 云南新基地开始试生产，安徽新基地也将在2023 年释放产能。4）铝瓶业务在2022 年持续稳定增长，与众多知名品牌合作。公司专注产品开发、市场细分，研制多项新型产品投入市场。

    　　研发投入增长推进智慧化转型。公司2022 年销售/管理/财务/研发费用分别为0.29/2.06/0.98/0.47 亿元，同比分别+1.01%/ -0.94%/+5.16%/+29.11%。其中，研发费用增长幅度较大主要系公司加大研发投入、不断创新技术，全面推进研发项目。23 年Q1 销售/管理/财务/研发费用分别0.07/0.53/0.23/0.10亿元，环比-36.36%/-19.70%/-11.54%/+150.00%。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为金属包装龙头企业，未来发展可期，我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利3.7 亿元、4.6 亿元和5.7 亿元，分别同比增长77%、24%和25%，对应PE 为12.8x、10.3x、8.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，产品质量控制的风险