公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入33.44 亿元，同比+8.53%，归母净利润1.58 亿元，同比+34.13%。其中，公司单Q2 实现营收18.07 亿元，同比/环比分别+10.15%/+17.64%，归母净利润1.05 亿元，同比/环比分别+72.80%/+120.00%。公司保持自2020 年以来收入增长态势。

    精耕赛道打法分化，海外增速亮眼。公司主营业务易拉罐&瓶罐&涂印加工收入共计31.50 亿元，占比94.47%，同比增长4.84%，其中境外业绩显著提升，实现收入3.61 亿元，同比增长45.79%，收入占比10.81%，+3.06pct，进一步扩大品牌海外市占率。产能方面，二片罐边际产能不断提升助力海外业务实现高增，漳州、沈阳工厂技改项目形成产能同时雅安工厂开始试生产，主要利润来源柬埔寨III 期项目预计23Q4 投产。降本增效方面，三片罐实现营收和利润双增，得益于三片罐降本增效策略成效显著，2023 上半年公司净利率4.56%，比上年同期+1.1pct，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别就上年同期-0.31pct/-0.03pct/-0.09pct。研发方面，2023 年上半年公司研发费用公司加大力度开发新产品、新罐型研发，铝瓶业务对下游啤酒消费结构升级契合度提升，得到市场良好反馈。

    持续加强技术研发投入，增值服务水平稳中求进。2023 年上半年公司共获得1 项发明专利和5 项实用新型专利，提交4 项发明及专利申请，丰富公司知识产权内涵，进一步提升差异化竞争能力。技术提升进一步满足客户增值服务需求，2023 年上半年公司灌装业务同比提升30%，下半年看好随关联客户继续扩大总量，贡献更多收入。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内金属包装龙头品牌，下半年行业传统旺季业绩提升可期，我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.24亿元、3.97 亿元和4.97 亿元，分别同比增长55%、23%、25%，当前股价对应23 年PE 为14.9x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动，红牛争夺加剧，市场竞争加剧。